《财管第章》-课件.ppt

第六章：资本成本 考情分析　　　本章主要讲述资本成本的问题，重点在于各种单项资本成本和加权平均资本成本的计算。大纲要求：“理解资本成本的概念，能够估计普通股成本、债务成本以及企业的加权平均资本成本”。各种题型都可能出现。　　本章主要考点　　1.资本成本概念　　2.普通股、债券资本成本的计算　　3.加权平均资本成本的计算　　4.影响资本成本的因素 一、资本成本的概念 ○资本成本是指投资资本的机会成本，并非实际支付的成本，而是一种失去的收益。 ※设有三个等风险项目A、B、C，三个项目的预期报酬率分别为10%，8%，9%，则投资人会选择A项目。投资 A项目所用资本的成本是9%。 ○投资人要求的最低报酬率是他放弃的其他投资机会中报酬率最高的一个 ○一方面，资本成本与公司的筹资活动有关，它是公司筹集和使用资金的成本，即筹资的成本；（公司做为融资者的角度） ○另一方面，资本成本与公司的投资活动有关，它是投资所要求的最低报酬率。这两方面既有联系，也有区别。为了加以区分，我们称前者为公司的资本成本，后者为投资项目的资本成本。（公司做为投资者的角度） 理解： ○一方面，公司做为融资者，需进行筹资活动，并支付给投资人一定的报酬，股东得到股利，债权人得到利息，这些均构成公司的筹资成本，称为公司的资本成本。 ○另一方面，公司做为投资者，对筹集来的资金进行运用，即进行项目投资，进行项目投资时要考虑项目的风险，要依据项目的风险确定最低报酬率，这个最低报酬率是称为项目的资本成本。若项目的实际报酬率高于项目的资本成本，则项目可行。 ○若将公司的全部经营业务看作是一个项目，则其报酬率应不低于公司的资本成本。 （一）公司资本成本 1、资本成本是公司取得资本使用权的代价。 2、资本成本是公司投资人要求的最低报酬率。 资本成本是公司投资人要求的最低报酬率。例如，债权人要求的最低报酬率是10%，权益投资人要求的最低报酬率是20%，假设负债和权益资本比例为1:1。则加权平均资本成本为15%，公司的投资报酬率至少要达到15%才能补偿投资人的要求。如果公司的投资报酬率超过15%，其收益大于股东的要求。必然会吸引新的投资者购买该公司股票，股价就会上升，现有股东的财富将增加。如果情况相反，有些股东会出售股票，股价就会下跌，股东的财富将减少。因此，公司至少要赚取15%的收益，它是公司投资的最低报酬率，或者说是维持公司股价不变的报酬率。 3、不同资本来源的资本成本不同。 　 公司可能有不止一种资本来源，普通股、优先股和债务是常见的三种来源。每一种资本来源被称为一种资本要素。每一种资本要素要求的报酬率被称为要素成本。公司的资本成本是各要素成本的加权平均值。 ○债务的成本容易观察。 ○股东要求的报酬率不容易观察。（股利，股价上升） 4、不同公司的筹资成本不同，一个公司资本成本的高低，取决于三个因素： （1）无风险报酬率：是指无风险投资所要求的报酬率。典型的无风险投资的例子就是政府债券投资。 （2）经营风险溢价：是指由于公司未来的前景的不确定性导致的要求投资报酬率增加的部分。一些公司的经营风险比另一些公司高，投资人对其要求的报酬率也会增加。 （3）财务风险溢价：是指高财务杠杆产生的风险。公司的负债率越高，普通股收益的变动性越大，股东要求的报酬率也就越高。 （联系资本资产定价模型） 单选 以下说法不正确的是（　）。 A.项目的资本成本是公司投资于资本支出所要求的最低报酬率 B.不同资本来源的资本成本不同 C.权益投资者的报酬来自股利和股价上升两个方面 D.一个公司资本成本的高低，取决于两个因素：无风险报酬率和经营风险溢价 （二）投资项目的资本成本 ○投资项目的资本成本是指项目本身所需投资资本的机会成本。 ○公司资本成本是投资人针对整个公司要求的报酬率，或者说是投资者对于企业全部资产要求的最低报酬率。项目资本成本是公司投资于资本支出项目所要求的报酬率。 ○每个项目有自己的机会资本成本　　 ○项目资本成本的确定原则　　1.如果公司新的投资项目的风险，与企业现有资本平均风险相同，则项目资本成本等于公司资本成本；　　2.如果新的投资项目的风险高于企业现有资产的平均风险，则项目资本成本高于公司资本成本；　　3.如果新的投资项目的风险低于企业现有资产的平均风险，则项目资本成本低于公司的资本成本。　　 【例·多选题】下列关于资本成本的说法正确的有（　）。　　A. 公司的经营风险和财务风险大，则项目的资本成本也就较高　　B.公司的资本成本是各种资本要素成本的加权平均数　　C.项目资本成本是公司投资项目所要求的最低报酬率　　D.项目资本成本等于公司资本成本 　二、资本成本的用途（5个）　　公司的资本成本主要用于投资