《财管》-课件.ppt

投资决策指标的比较 (一)非贴现现金流量指标与贴现现金流量指标的比较 1、非贴现现金流量指标把不同时点的现金收入与现金支出毫无差别地进行对比，忽视了资金的时间价值；贴现现金流量指标不同时点的现金收支按统一的贴现率折算到同一时点上，使不同时期的现金具有可比性。 2、非贴现指标中的投资回收期只反映了投资回收的速度，而不能反映投资收益，同时，没有考虑时间价值因素，从而夸大了投资的回收速度。 3、投资回收期、平均报酬率等非贴现指标对寿命不同、资金投入时间不同和提供收益时间不同的投资方案缺乏鉴别力；而贴现指标可以通过净现值、内部报酬率和获利指数等指标进行综合分析，从而作出正确合理的决策。 4、非贴现指标中的平均报酬率等指标，没有考虑时间价值，实际上是夸大了项目的盈利水平，而贴现指标中的内部报酬率是以预计的现金流量为基础，考虑了资金的时间价值后的真实的报酬率。 5、在运用投资回收期这一指标时，标准回收期是方案取舍的依据，但标准回收期一般都有是以经验或主观判断为基础来确定的，缺乏客观依据，而贴现指标中的净现值和内部报酬率等指标实际上都是以企业的资本成本为取舍依据，任何企业的资本成本都可以通过计算得到，因此这一取舍标准比较符合客观实际。 6、管理人员水平的提高和电子计算机的广泛应用，加速了贴现指标的使用。 注：非贴现指标与贴现指标之间发生矛盾时，以贴现指标为准。 (二)净现值和内部报酬率的比较 1、都能比较客观、准确地反映投资项目的经济效益 2、在评估现金流量规则变动的独立项目时，会得出一致的结论 3、在评估替代项目时，会得出相反的结论 产生差异的情况：P145 三点 4、在评估替代项目时，净现值法优于内含报酬率法 评价指标在项目投资决策中的应用 单一的独立投资项目的财务可行性评价 多个互斥方案的比较与优选 (一)独立投资项目的财务可行性评价 1、独立项目应满足的指标条件： 例、假设某企业拟新建一个固定资产项目，需要一次性投资110万元，建设期为1年，该固定资产可使用10年，按直线法折旧，期满净残值取得变现收入10万元。投入使用后，经营期第1年初垫支流动资金20万元，经营期1～7年每年产品营业收入80万元，第8～10年每年产品营业收入60万元，同时第1～10年每年付现成本为37万元。经营期第10年末收回垫支的流动资金。企业的所得税率为30%，资金成本为10%，试用净现值法分析该固定资产是否值得投资。 年折旧=（110-10）÷10=10（万元） 经营期第1～7年的净利润=（80-37-10）×（1－30%）=23.1 （万元） 经营期第1～7年的净现金流= 23.1+10=33.1 （万元） 经营期第8～9年的净利润=（60-37-10）×（1－30%）=9.1 （万元） 经营期第8～9年的净现金流= 9.1+10=19.1 （万元） 经营期第10年的净利润=（60-37-10）×（1－30%）=9.1 （万元） 经营期第10年的净现金流=9.1+10+10+20=49.1 （万元） NPV=33.1 ×(P/A,10%,7) × (P/F,10%,1)+19.1 ×(P/A,10%,2) × (P/F,10%,8)+ 49.1 (P/F,10%,11) －﹝20 × (P/F,10%,1)+110 ﹞ =33.1 ×4.8684 × 0.9091+19.1 ×1.7355 × 0.4665+ 49.1 ×0.3505 －﹝20 × 0.9091+110 ﹞=50.988（万元） 2、利用贴现指标对常规的独立项目进行评价，会得出完全相同的结论。 3、当非贴现指标的评价结论与贴现指标的评价结论发生矛盾时，应当以贴现指标的结论为准。 (二)多个互斥方案的比较与优选 1、原始投资相同且项目计算期相等： 选择NPV最大的方案 例：某个固定资产投资项目需要原始投资100万元，有A、B、C、D四个互斥的备选方案，各方案的净现值指标为22.8914万元，11.7194万元，20.6020万元和16.2648万元。 应选A方案 2、原始投资不相同 选择年均净现值最大的方案 年均净现值= NPV÷（P/A，i, n） NPV—方案的净现值 i —贴现率 n —项目寿命期 （P/A，i, n） —年金现值系数 例、有两个互斥方案：方案A和方案B。相关数据如下，企业要求的最低报酬率10%，要求作出决策。 方案A和方案B的现金流量 年份 方案A 方案B 0