《国企业进行管理层收购的价值评估问题浅析》-毕业论文.docVIP

w 中国企业进行管理层收购的价值评估问题浅析 摘要：管理层收购(MBO)作为曾经流行于欧美国家的一种较新的融资方式在我国的出现，为我国国有企业的改革以及公有制企业产权问题的解决指出了一条新路，西方国家MBO的实施在激励内部人积极性，降低代理成本，改善公司治理结构和经营状况等方面部起到积极的作用。但是，由于中国比较低的市场化程度和政府过多的干预使我国的MBO从一开始就带有很多的非经济色彩，MBO背离竞争原则，行政干预色彩浓厚，操作程序违规或存疏漏，这些都使得价值评估产生扭曲。要解决这些问题，科学合理地确定MBO令的企业价值，首先需要根据我国实行MBO的实际情况和现实意义，选择适合我国当前国防的企业价值评估方法，笔者认为资产评估法和贴现现金流量法是比较适合我国当前国防的企业价值评估方法。除此之外，科学确定转让股份的内在价值，提高谈判过程约公平性以及解决转让定价中管理层的历史贡献问题，都是需要迫切解决的一些源于外部环境对管理层收购中企业价值评估的制约因素。同时，加大证监会的监管力度，发挥独立董事的作用，大力发展中介机构，对道德风险进行社会、法律制约也能够规范MBO中的企业价值评估问题，促进MBO在我国的发展。 关 键 词：管理层收购 价值评估 一、引言 管理层收购也即MBO．是Management Buy—outs的简称，它最早起源于英国。作为20世纪70一80年代流行于欧美国家的一种企业收购方式，MBO主要是指企业管理人员通过外部融资机构帮助，收购其所服务企业的股权，从而完成由单纯的企业管理层到股东的转变。目前，MBO已成为国际上企业并购浪潮中的一种新型并购手段。通过实施MBO，企业的所商者与管理者达到了统一，不仅可以部分地解决现代企业中的委托代理问题，而且可以激励管理层更加努力的工作，以实现公司价值最大化的目标。 国务院国资委、财政部2005年4月14日公布了《企业国有产权向管理层转让暂行规定》，在这部行政规章中，在规定大型国企产权暂不向管理层转让的同时，明确中小型国有及国有控股企业的部分产权可以向管理层转让。对此，业内人士普遍认为，这是继 我国国有企业实行管双层收购始于2002年，当年党的十六大决定在中央政府和省市两级地方政府设立国有资产管理机构，国家分级行使产权。正是在国有经济战略件重组和即将展开的国有资产管理体制的大背景下，我国的管理层收购产生了。国有股减持以及国有企业的“抓大放小”政策为MBO提供了一个良好的经济背景和发展契机。管理层收购作为一种新的融资方式在我国的出现，为我国国有企业的改革以及公有制企业产权问题的解决指出了一条新路。 但是，由于中国比较低的市场化程度和政府过多的干预使我国的MBO从一开始就带有太多的非经济色彩，MBO背离竞争原则，行政干预色彩浓厚；操作程序违规或有疏漏，使得价值评估扭曲并在——定程度上产生了国有资产流失的问题。引起了业内的广泛争论，最省名的莫过于2004年的“郎顾之争”及后来的“郎严之争”。 对此笔者认为，MBO作为一种在西方得到了成功应用的企j比并购手段，本身并没有对错之分，国有资产流失问题更不应归罪于这样一种并购手段。在我国，目前的主流观点也依然认为，MBO作为国有股减持的一种力。式，是建立现代企业制度、完善法人治理结构的需要，是解决国有企业“一股独大”，改善股权结构，实现产权多元化的一种有效途径。MBO对中国的企业改革仍然具有十分重要的意义。 面对7万多亿的经营性国有资产，十几万家国有企业，我们需要的是有法、有序、有效的MBO。其中，科学合理地确定企业价值是MBO过程中至关重要的环节，能否解决好这个问题是我国MBO能否成功的关键，也是防止国有资产流失的重要手段。 本文就旨在对我国MBO过程中企业价值评估方面存在的问题做一简要分析并绘出相应解决对策。 二、管理层收购在企业价值评估方面存在的问题和问题产生原因 （一）中国较低的市场化程度使得企业价值评估结果的客观性大打折扣 (二)中国政府过多的行政干预和国有企业管理层的垄断性特征使得MBO背离竞争原则，价值评估难有独立的结果 (三)管理层收购的操作程序存在违规和疏漏，也是造成价值评估扭曲的重要原因 (四)目前中国企业在进行管理层收购价值评估方面出现问题的几种情况 三、我国管理层收购中企业价值评估问题的解决对策 (一)根据我国实行MBO的实际情况和现实意义，选择适合我国当前国情的企业价值评估方法 1. 国外流行的企业价值评估方法；在国外，评估企业价值的方法有许多种，而在评估中主要考虑的方面有现金流、资产和重置价值。 (1)重置成本分析。通常公司价值与公司资产的重置价值没有什么联系。在公司被收购时，公司的商誉往往会高于公司财产和设备的重置价值。而收购方在收购时通常还要考虑生产能力的利用，公司的位置选择，以及社会、政治、法律