《海南航空公司债券融资研究》-毕业论文.docVIP

PAGE l 海南航空公司债券融资研究 摘要：海南航空于2011年5月正式启动公开发行50亿元人民币公司债券工作，并采取网上面向社会公众投资者公开发行和网下面向机构投资者询价配售相结合的方式发行。本文首先根据现有理论概括阐述了公司债券融资的必要性及优势，再对海南航空进行介绍，对最近的公司债券融资进行全面分析，结合理论说明海南航空此次的大规模双品种的债券融资手段的必要性，并且通过指标的分析，得出的有可能对公司带来的财务状况和经营成果的变动和影响。 关键词：海南航空；债券融资；必要性；优势； 目 录 1 引 言1 2 公司债券融资概述1 2.1 公司债券融资的优势……1 2.1.1 债券融资与股权融资比较1 2.1.2 债券融资与银行贷款比较2 2.2 公司债券融资的必要性4 2.2.1 公司债券融资有助于提高企业的融资能力4 2.2.2 公司债券融资有利于推动企业的资产重组和产业结构调整4 3 海南航空公司债券融资分析4 3.1 海南航空简介4 3.2 海南航空公司债券发行状况5 3.3 海南航空发行公司债券必要性分析5 3.3.1 偿还商业银行贷款6 3.3.2 补充公司流动资金6 3.4 本次公司债券发行后资产负债结构的变化6 3.5 本次公司债券发行对海南航空财务状况及经营成果分析7 3.5.1 优化公司债务结构7 3.5.2 增加经营性现金收入8 3.5.3 降低融资成本8 3.5.4 促进公司健康发展…8 参考文献9 PAGE l 1 引 言 经证监会核准，海南航空(600221)正式启动公开发行50亿元人民币公司债券工作，每张面值人民币100元，发行数量5000万张，发行价格为100元/张。本期债券分为品种一和品种二两个品种。其中，品种一为5年期，初始发行规模为25亿元；品种二为10年期，初始发行规模为25亿元。品种一的票面利率预设区间为5.40%-5.90%，品种二的票面利率预设区间为5.80%-6.30%。 我国民航运输业的飞速发展需要巨额资金来支持。我国航空公司自成立以来，主要采用内源融资和间接融资的方式来筹集资金。近二十年来信贷融资成为我国航空公司融资的主要方式，但这种融资方式远远不能满足航空公司巨额、长期的资金需求，而股票融资由于发行门坎高，虽然是各公司争取的目标，但终究远水难解近渴。只有使直接融资中的债券融资成为提供助力的另一只轮子，才能满足我国航空公司对长期资金的需求，才能优化我国航空公司资本结构，提高公司经营效益。本文通过海南航空债券融资案例来阐述债券融资的必要性及优势。 2 公司债券融资概述 2.1 公司债券融资的优势 2.1.1 债权融资与股权融资比较 根据优序融资理论，我国上市公司融资在理论上也应按内源融资债权融资、权益融资这样的先后顺序。其中，债权融资优于股权融资的具体原因主要有以下几个方面。 1.在信息不完全条件下，债权融资较股权融资更能传递积极信号，从而有利于降低融资成本和提升企业市场价值。 罗斯的信号传递理论认为，企业经理对融资方式的选择实际上向投资者传递了信号。由于破产概率与企业质量负相关而与负债水平正相关，投资者将企业发行股权融资理解为企业资产质量恶化，财务状况不佳。而债券融资则相当于经理对企业的未来业绩有良好的预期，是企业资产运作良好的信号。 2.债权融资的逆向选择成本低于股权融资。 在债券融资方式下，债权人只要求企业偿还债务本息，如果企业的社会信用好，偿债能力强，或在举债时提供抵押或担保，债权人的利益有保证，逆向选择成本就很低。而在股权融资方式下，企业除了信息披露之外，没有其他的方式能够有效地降低逆向选择成本。因此，一般而言债券融资的逆向选择成本低于股权融资的逆向选择成本。 3.债权融资较之股权融资，有更积极的激励机制和更小的道德风险。 相较于股权融资，债权融资能激励经理人员的工作努力水平和其他行为选择。如果没有负债，由于没有破产风险，经理人员也丧失了扩大利润的积极性，市场对企业的评价也相应降低，所以权益资本的代理成本高。而企业发行债券时，由于存在无法偿还债务的财务危机风险甚至破产风险，经理人员必须做好投资决策以降低风险，从而会降低权益资本的代理成本。债务会迫使企业经理将现金及时分配给债权投资者而不是自己挥霍，债务还会迫使经理们出售不良资产，以及限制经理进行无效但能增加其权力的投资。 4.债权融资有利于原有股东的股权控制。 企业通过股权融资可以增加资本，把握更多的投资机会，但股权融资也引入了新的股东。新股东与老股东一样享有剩余收益索取权，并有权参与企业治理