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公司理财 学习目的 围绕现代公司控制权和所有权分离现状，选择合理的融资方式和融资结构并确保股东投 资取得合理回报的理财原则 对“金融”的理解 ?国内传统义的金融 货币银行学(Money and Banking):货币的发行、货币政策的制定等 国际金融(International Finance):国际收支、汇率的决定等 ?国外标准意义的金融 公司金融(Corporate Finance) 融资結构(Financial Structure):使股东利益(或公司价值)最大的股权和债权比例 公司治理(Corporate Governance):使资金的提供者(股东和债权人)按吋收回投资并 获得合理回报的一系列组织设计和制度安排(ShleiferandVishny, 1997) 资产定价(Asset Pricing) 对金融市场不同金融工具及其衍生品价格的研究 CAPM和期权定价等 产权安排的一般原则 剩余控制权和剩余索収权对应；享受权力和承担风险的对应 存在完全竞争金融市场的投资决策及其相对原则 投资决策：成本一收益分析法 通常的情形：一个项目是可行的，只要未来的收益足以补偿投资的成本 隐含的假设：机会成本为0 金融市场的存在力投资于某一项目的资金提供了新的获利机会，从而使该项投资的机 会成本发生改变。金融市场贷款活动可能获得的利息成为一项投资决策的机会成本。 投资规则：一项投资的未来收益超过在金融市场从事贷款活动所获得的利息，即可行。 投资价值与消费者偏好无关(分离定理)，可以在投资决策分析屮可以把消费决策忽略。 基础概念 终值/复利值FV: —笔资金经过一个时期或多个时期以后的价值。 现值PV:要想在未來获得一笔资金，给定某一贴现率，现在需要投入的资金额。 贴现率：个体对一项投资的货币时间价伉的主观衡it (与项目投资的机会成本有关) 贴现：计算未来现金流现值的过程。 FV=PVx(l + r)T 贴现率 r;贴现因子 p=V(l+r);现值系数 PVF = pT=1/(l + r)T 名义年利率SAIR：不考虑是否存在复利记息以及记息次数的年利率。(名义年利率只有在给 出记息间隔期的情形下才有意义) 实际年利率EAIR：充分考虑复利记息的年利率。(给定实际年利率，不需要给出复利记息的 间隔期) EAIR= (1 + SAIR/m) m — 1，m为一年内的记息次数 真实利率RIR和形式利率NIR的关系:(1 + RIR) = (1 + NIR) + (1+n), n为通货膨胀率 净现金流：某一时期的现金流入减去现金流出。 一个公司的价值是该公司未来每期净现金流现伉的加总。 年金：一系列稳定有规律的持续一端固定时期的现金收付。 永续年金：没有止境的年金。 增K：年金：一种在有限时期A增K：的年金。 净现值（Net Present Value）：未来现金流量的现值减去初始投资成本。 NPV=—成本+ PV （—项投资的净现值等于未来回报的现值减去项0投资的成本） 增量现金流：公司接受一个项目而引发的现金流量的直接变化。（沉没成本不属于增量现金 流） 净营运资本：流动资产与流动负债之差。 形式现金流：现金流以形式收到或支山的金额表示。（没有消除通货膨胀的影响；以形式利 率进行贴现，获得的现值己消除通货膨胀的影响） 真实现金流：现金流以第0期的购买力水平表示。（消除通货膨胀的影响；把形式现金流量 转化为真实现金流量，再以真实利率进行贴现） 公司的名义资本：公司普通股票面价值总额。 公司的名义资本=发行在外的股份数x每股票面价值 股票溢价发行一发行价格高于票面价值；股票抑价发行一发行价格低于市场价值。 资本盈余：股东直接交纳的权益资本中超过股票票面价值的部分。 注意：（公司法通常规定）公司不能按低于票而价值的价格出售，故公司的资本盈余账户 不会出现负值。 股票的账面价值：股东权益总额和发行在外的股票数之比。 公司啓通股每股账面价值=普通股股东权益总数+发行在外的股票数=（名义资本+资本盈余 +累计留存收益一库藏股票成本计价）+（公司己发行的股票数一库藏股票数） 资产收益率｛ROA＞收益+资产 股东权益收益率＜ROE）=收益+股东权益 每股收益（EPS）=收益+发行在外的股份数 自由现金流：按资本相对成本贴现后，超过向所有NPV力正的项目进行投资的现金流部分 净现值法则（NPV） 如果一项投资的NPV为正值，就应实施；如果为负值，就应摒弃。 当且仅当金融市场是完全竞争时，公司经理人可以通过实施具有正的NPV项目和摒弃 负的NPV项目来使股东利益最大化。但现实的金融市场并非完全竞争（如信息非对称等）， 因而经理人和股东的利益并不一致（公司治理研宂的现实原因）。 公司金融与财务会计在投资决策中着眼点的不同--财务会计强调净利润，而公司金融则