上海家化投资分析报告(精品·公开课件).pptVIP

深圳市东方港湾投资管理公司 上海家化是国内规模最大的化妆品行业的上市公司，在国内化妆品行业中居于绝对的龙头地位。 “六神”占近一半的营业收入，而“佰草集”则是近几年增长的主要推动力，其高达70%的毛利率水平是其他本土化妆品不能比拟的。公司计划于2010年上海世博会正式推出高端品牌——“双妹” 。 即使在宏观经济减速和消费购买力下降的背景下，2008年以来公司仍然能够较快增长。预计未来三年公司的年均复合增长率超过30%。如果宏观经济有所好转，不排除其业绩将加快提升。 上海国资改革向有利于公司现任管理层的方向发展，将从制度上保证公司的可持续发展，形成多方利益的最大化。 竞争优势 竞争优势 竞争优势 竞争优势 前景分析 前景分析 前景分析 经营展望 业绩预测 东方港湾 专注长期股权投资 上海家化2009年投资分析报告 投资要点 中国化妆品行业增长迅猛 中国化妆品市场销售额平均以每年23.8%的速度增长，目前中国化妆品和个人护理用品的消费额增长率位居世界第二，是世界第八大消费市场。但人均化妆品消费额仍然很低，仅为7 美元，是世界人均水平的1/8，成长空间依然很大。 国内化妆品企业市场集中度不断提高。 日化市场近年来优胜劣汰的竞争格局愈演愈烈，CR4（前4位市占率）从02 年的11.2%上升到06 年的12.1%，而CR8 （前8位市占率）则从27.9%上升到35.4%。 竞争优势 上海家化是国内绝对龙头。 上海家化是国内规模最大的化妆品行业的上市公司，在国内化妆品行业中居于绝对的龙头地位。公司发展历史悠久，拥有丰富的产品线。近几年在逐步剥离了包括药品、进出口贸易在内的业务后，化妆品业务逐渐凸显，主营业务连续7年增长。 公司盈利能力持续攀升 在公司的主营产品中，“佰草集”高达70%的毛利率水平是其他国内本土化妆品产品所不能比拟的。除雅霜之外，其他产品的毛利率水平也均在50%以上。由于公司享有一定的终端提价能力，所以各产品的毛利率自问世以来基本保持稳定的水平。 — 16.3% — 16.5% 净资产收益率 — 0.61 — 0.85 每股收益（元） — 5.9% — 7.4% 净利润率 — 45.7% — 51.4% 毛利率 119.1% 1.49 39.6% 1.87 净利润（亿元） -0.6% 22.61 10.3% 24.94 主营业务收入（亿元） 增减 2007 增减 2008 主要财务指标 金融危机下增速不减 上海家化2008年销售收入同比增长10.3%，而净利润则增长39.6%，2009年1季度实现销售收入5.82余亿元，同比增长10.7％，实现净利润3687.9万余元，同比增长41.43％。公司的综合毛利率维持在46.55％。 主要产品保持增长 08年业绩高增长主要由佰草集、六神、美加净和高夫等化妆品品牌所拉动。由于高毛利的“佰草集”收入增幅达到77%，使得化妆品毛利率同比提高1.74 个百分点，拉动公司总体毛利率由2007 年的45.7％上升至08 年的49.3%。 虽然有金融危机的影响，但是公司主要产品在2009年依然增长较快。2009年1季度，整体化妆品同比收入增长为28％，比2008年全年高3个百分点。“佰草集”在改换包装且无新品推出的情况下，依然同比增长47%。 1、“佰草集” 和 “六神” 将继续成为业绩提升的主要驱动力 2008 年 “佰草集” 和 “六神” 品牌的收入同比增幅分别达到77%和15%，成为化妆品业务的中流砥柱。2008 年 “佰草集” 新开店数目超过100 家，达到500 多家，公司计划在2009 年将继续新开100-150 家新门店，同时也会有新产品投放市场。预计“佰草集”品牌09 年收入将继续保持40%以上的增长。 预计在新品推出和新增网点的拉动下， “六神”品牌2009 年仍有望实现13％以上的增长。 2、完整品牌体系逐渐成形 由于公司产品结构较好，护肤品等基础型化妆品较多，香水等可选消费品较少，因此即使在经济不景气，公司收入增速仍将保持较稳定增长。 在完成了佰草集中高端、六神 (日用品)和美加净(护肤)中低端、高夫男士品牌的产品线分布后，公司于2008 年着手打造其高端品牌——“双妹” ，建立梯度完整的品牌体系。 3、近期上海国资改革向有利于公司现任管理层方向发展 上海坚持既定的国资改革方向，退出消费品等竞争性行业，有利于管理层稳定和公司可持续发展。 公司产权结构图： 预计 未来三 年净利同比增速30%以上 由于佰草集、六神、高夫等多品牌的健康增长，预计2009年公司化妆品收入同比将增加17%；由于高端品牌占比的提升，主营毛利率将继续提升。另外，由于公司获得上海市政府关于高新技术企业的认定，从2008年至2010年三年中可享受1