金融机构融资风险和耐久性（第二版）.PDF

金融机构的融资风险与耐久性（第二版） 2017-11-03 13:57:50 加入见智研究所的见识圈子 ，如果您喜欢见智研究所的内容 ，欢迎订阅见闻研究 （此为华尔街 见闻见智研究所独立管理的付费特辑 ），了解我们的特辑请点击这里。 本文译自隶属美国财政部的美国金融研究办公室工作论文 ：A Map of Funding Durability and R isk ，转载请注明来自见智研究所。 经济体系是建立在互相关联的基础之上的 ，在这个体系中 ，资金流与及与之关联的信用关系、 对手方关系在一个多元机构的复杂体系中发生。这其中某一实体受到压力时 ，会迅速传导至其 他的实体 ，在极端情况下转变为金融危机——举例来说 ，贝尔斯登短期融资的断流迅速转移至 其对手方AIG ，雷曼破产引发的危机蔓延使我们有了一种迫切关键的需要 ，即描绘出资金 （融 资 ）流与抵押物流的流动结构以及动态变化 ，以理解金融市场运作之根基。 在本文中 ，我们展示了一张基于银行/交易商银行资金流动 （入/ 出 ）的结构图。对于有抵押融资 （secured funding ）的资金流 ，我们亦标注了抵押物以及证券的流动。本图是描绘性的 ，目的 在于为更细节的资金网络模型提供一个概略图。OFR当下已经在应用本图 ，并设计一个机遇代 理基础的模型以评估金融缺陷。本图对于描绘金融体系核心资金流的数据评估也有重要作用。 结构图中展示了资金流从核心资金来源的路径 ，比如货币市场基金、养老金以及企业司库 ，资 金通过银行/交易商传递至资金的需求方与适用方。资金不是简单地在机构间传递的 ，而是经过 一系列形式的转换 ，比如期限转换 ：标准的银行业务既是获取短期的储蓄存款 （负债 ）并投放 长期贷款 （资产 ）；信用转换 ，比如那些信用水平没有银行/交易商好的对冲基金可以通过银行/ 交易商作为中介获取一些他们本来无法获得的资金来源 ；流动性转换 ，比如将流动性差的资 产 ：住房抵押贷款证券化 ，转变为存在流动性分级的债务工具 ；风险转换 ，比如通过衍生品工 具来改变资产端的回报分布。 对于这些转换而言 ，资金提供了“燃料”。因此 ，在金融压力较大的情形下 ，失去资金来源可谓 主导性风险 ，因为这影响了银行/交易商创造或中介这些转换的能力。 我们在本文中通过资金结构图来引入“融资耐久性”的概念并强调其重要性不可小觑。融资耐久性 的含义是在压力时期面对信号及声誉考量时期的资金有效期限。对于银行/交易商而言 ，他们的 信贷以及贷款承诺是可持续的 ，但这些资产的融资来源则未必可持续 ，这就可能使得银行暴露 在资金短缺的风险当中。甚至可能会引发银行受迫出售自己的资产——银行/交易商对资产的大 甩卖以及迅速抽走融资会引发下游层级的负债压力 ，转变为负债 （资金 ）主导的大甩卖 ，银行 资产端的下游机构必须寻找替代的资金来源来填上被削减的融资。 金融市场参与者的资金错配在危机以来成为了广受关注的主题 ，监管者欲图建立起监控流动性 的体系 ，而学术研究者则侧重于研究流动性错配。但在压力时期 ，基于资产与负债期限的错配 未必准确 ，因为资金的有效期限往往与约定的期限会有出入。银行/交易商对于收回资金会比较 谨慎 ，因为他们不想发出自身处于流动性匮乏的信号 ，也不想影响他的业务。同理 ，银行/交易 商也可以在合约约定的到期时间以前磋商收回其资金。 2 .融资图的结构组成部分 金融体系的动态变化以及缺陷建立在其两大流动分支之上 ：资金流以及证券及其衍生品流。这 些流动一般通过金融实体网络展现 ，比如银行作为金融节点 ，资金流动则构成边界。而我们的 图则是基于资产负债表的 ，通过描绘一级业务活动以及资金来源的单一机构——大型的美国银 行/交易商机构来型构。 图中描绘的细节深入至银行/交易商的内部工作机制。它展示了资金以及证券是如何在银行内部 的业务台之间移动的 ：比如一级经纪商 （Prime Broker ），主要与诸如对冲基金之类的客户进 行业务往来 ；交易台 ，为客户提供做市 ，并对冲内部风险 ；衍生品操作台 ；以及银行/交易商司 库——提供权益及债务发行融资。在图的中心 ，是体系的“神经中枢” ，既银行/交易商的融资操 作 ，在这里 ，银行/交易商将买入 ，或者对方抵押物置入的证券再作为抵押物质押出去进行回购 融资 ；或是将通过逆回购以及证券出借交易融入的证券借出 ，来满足客户的做空需求 ，以及融 资需求 ，或是同业的需求。 此外 ，本图通过描绘银行/交易商与其客户 （对手方 ）相关的资金及证券的来源与使用关系型构 出银行/交易商的业务细节。包括同业市场操作中的关联 （标准金融体系网 ），广义的金