上市的究竟是不是真正的阿里(精品·公开课件).pptVIP

上市的究竟是不是真正的阿里 朱颖宜特约评论员朱颖宜 5 月 22 日京 东正式在美国纳斯达克上市。 随着京东 上市告一段落， 市场再度把焦点关注到 阿里上市上， 即尚处于烧钱的京东能获 得 15 倍的超额认购与 286 亿美元的市 值， 盈利能力强的阿里， 市场又将如何 对其定价？能够将电子商务平台培养 成千亿美金规模的马云绝对明白， 要成 就阿里巴巴的枝叶常青， 必须在现在这 个时机就平衡好短期与长远利益， 上市 是利益协调的最佳引擎。 阿里上市自然 成为了利益相关者实现回报的最佳途 径。然而，利益协调谈何容易。其实， 与京东的相对单纯相比， 阿里给人疑惑 的是 “谁的阿里在上市” ？从披露的上 市主体结构看， 涵盖的是马云所描述的 阿里巴巴电商部分， 对阿里巴巴电商生 态系统的阐述很是模糊。 因为阿里近年 来虽涉足诸多并购， 但对具体并购后的 股权份额无从所得， 这无法让市场投资 人对上市主体中所孕育的阿里生态潜 力有更清晰地匡算。 马云对每一次的并 购交易架构都用足心思， 总是隐现着他 对更大层面控制权的较量。试举一例， 在今年 4 月 8 日对华数传媒的收购中， 华数传媒的定向增发对象是杭州云溪 投资，入股后云溪投资持有华数传媒 20%股份，成为公司第二大股东。而云 溪投资的有限合伙人为阿里副总裁谢 世煌，出资 64.72 亿元，资金来源于天 猫公司向其提供的质押贷款， 普通合伙 人为史玉柱与杭州云煌投资， 而马云和 谢世煌分别持有云煌投资 99%和 1%的 股权。 史玉柱为云溪投资的执行事务合 伙人， 马云则通过云煌投资和史玉柱的 云溪投资实施共同控制。 对华数传媒的 收购旨在提升阿里的数字媒体力量， 延 展和补充阿里的生态系统， 但从实际架 构设置上， 投资回报并不会直接体现在 上市主体中， 而是紧握在马云与史玉柱 的手中。 更为显现的博弈较量是湖畔合 伙人制度。目前阿里合伙人共有 28 个 成员，包括 22 名集团管理层和 6 名关 联公司及分支机构的管理层。 阿里巴巴 合伙人拥有独家提名多数董事会成员 的权利，并持有不同表决权股份结构 (双重股权结构)，以保住公司创始股东 的投票权力最大化。 和一般意义上的双 重股权结构不同的是， 阿里合伙人制度 并未将最高投票权完全集中在创始人 手中， 而是纳入了吸收机制， 每年不断 吸收新人加入合伙人团队， 共同管理公 司，并将软银的投票权上限限定在 30%，以保证管理团队兼具独立性、创 新性等。 创新公司治理机制再次体现马 云及其创始人团队的 “狡黠” 与深谋远 虑。很难说清究竟是谁的阿里要上市， 也很难道明要上市的究竟是不是真正 的阿里， 这无疑加剧了投资者对阿里的 定价分歧。何况，阿里作为一个整体， 尽管始终立足的是建立自我增强的生 态体系， 但很多并购项目既不在上市主 体， 却又依附于上市主体， 这种复杂的 投资结构与其同样复杂的公司治理及 股权架构， 带来的不仅是市场的估值困 惑， 还是投资者对今后阿里系交易不透 明的深深疑惑。因此，京东已然起航， 阿里能否在美旋起更大风暴人们拭目 以待。 本文来源：21 世纪经济报道 朱穎宜特約評論員朱穎宜 5 月 22 日京 東正式在美國納斯達克上市。 隨著京東 上市告一段落， 市場再度把焦點關註到 阿裡上市上， 即尚處於燒錢的京東能獲 得 15 倍的超額認購與 286 億美元的市 值， 盈利能力強的阿裡， 市場又將如何 對其定價？能夠將電子商務平臺培養 成千億美金規模的馬雲絕對明白， 要成 就阿裡巴巴的枝葉常青， 必須在現在這 個時機就平衡好短期與長遠利益， 上市 是利益協調的最佳引擎。 阿裡上市自然 成為瞭利益相關者實現回報的最佳途 徑。然而，利益協調談何容易。其實， 與京東的相對單純相比， 阿裡給人疑惑 的是 “誰的阿裡在上市” ？從披露的上 市主體結構看， 涵蓋的是馬雲所描述的 阿裡巴巴電商部分， 對阿裡巴巴電商生 態系統的闡述很是模糊。 因為阿裡近年 來雖涉足諸多並購， 但對具體並購後的 股權份額無從所得， 這無法讓市場投資 人對上市主體中所孕育的阿裡生態潛 力有更清晰地匡算。 馬雲對每一次的並 購交易架構都用足心思， 總是隱現著他 對更大層面控制權的較量。試舉一例， 在今年 4 月 8 日對華數傳媒的收購中， 華數傳媒的定向增發對象是杭州雲溪 投資，入股後雲溪投資持有華數傳媒 20%股份，成為公司第二大股東。而雲 溪投資的有限合夥人為阿裡副總裁謝 世煌，出資 64.72 億元，資金來源於天 貓公司向其提供的質押貸款， 普通合夥 人為史玉柱與杭州雲煌投資， 而馬雲和 謝世煌分別持有雲煌投資 99%和 1%的 股權。 史玉柱為雲溪投資的執行事務合 夥人， 馬雲則通過雲煌投資和史玉柱的 雲溪投資實施共同控制。 對華數傳媒