分位数回归与金融风险分析-统计学专业论文.docx

首都经济贸易大学硕士学位论文分位数回归与金融风险研究 首都经济贸易大学硕士学位论文 分位数回归与金融风险研究 第 第 PAGE 1 页，共 64 页 1 引言 1.1 研究背景及意义 1.1.1 本文的研究背景 2007年8月，美国次贷危机爆发，全球金融系统面临了自1929年以来的最大危机， 全球的金融市场也都受到了非常大的影响。近二十年，国际金融市场的剧烈波动以及 金融危机在全世界的范围内频频爆发，影响比较大的如1992年的货币危机、1994年发 生在墨西哥的金融危机以及1997年波及全亚洲的金融危机。同时，一些大的金融机构 也经常在金融市场上由于各种原因导致出现巨大损失的情况，如1995年英国的巴林银 行破产，原因是其年轻的交易员在衍生品交易中损失了13亿美元；美国加州奥兰治县 的期权投资损失达到了16.4亿美元；战后德国最大的损失也是由于德国金属期货公司 套期失败而造成的。上述金融事件的频频发生，说明了在经济全球化的时代，对金融 风险的管理已经是金融机构必须考虑的一个问题，对金融风险的管理已经成为金融监 管当局对金融市场管理的一个非常重要的方面，同时，它也日益成为各经济实体日常 经营管理的一个非常重要的组成部分。中国在加入WTO后，也将逐步对外开放本国 的金融市场，这一方面能为中国金融市场的发展以及完善带来很多机会，另一方面也 给我们提出了很多新的挑战。其中非常重要的一个问题就是对金融市场发展过程中的 风险进行规避，本文将进行这些方面的探讨。 如何对风险进行定义以及怎样度量风险一直是最近这些年风险领域的重要研究 方向，风险度量方法也是不断发展。20世纪90年代，J·P·Morgan提出了用VaR(Value at Risk)来度量市场风险，如今它已渐渐成为度量市场风险的一种标准化的方法。另外， 由于VaR本身的特点，它与近年来应用非常广泛的分位数回归方法有着非常好的结合 点。相比传统的最小二乘法回归，分位数回归不需要对序列的分布做出假设，它能更 好地适应金融数据所具有的尖峰厚尾特性。本文就是在此种背景下研究如何能将分位 数回归与VaR更好地结合起来进而对金融风险进行管理。 1.1.2 本文的研究目的及意义 在全球经济一体化的大背景下，对金融风险的研究已越来越重要，本文在结合中 国金融市场具体情况的前提下，试图找到一种适用于中国的管理金融风险的方法。 1994年当VaR刚刚出现时，被用来作为一种衡量和报告市场风险的方法。金融机构建 立了全球风险管理委员会，将公司风险整合成为可用单一VaR来衡量的风险，以易于 向最高管理层和股东报告。但对大多数使用者来说，VaR仅被简单地当做一种消极的 方法来运用，他们满足于用VaR向股东报告“风险数额”。从那时起，VaR不断发展， 不仅仅只是一种衡量风险的方法。许多机构已经学会将VaR作为风险控制工具来运 用。一旦全球风险管理系统建立起来，就能更有效地控制风险。最近，VaR已经发展 成为一种积极的风险管理工具。掌握了VaR工具，机构就能决定如何平衡风险和收益， 根据业务风险进行资本配置，经过风险调整对交易员进行业绩评估。在最优秀的企业 中，它们用VaR系统来发现自身的竞争优势和那些经过风险调整能够真正增加价值的 部门。本文对必威体育精装版的风险度量方法进行了总结，重点介绍了VaR方法，并根据其特性 选择适合的计量方法，结合中国金融市场的实际情况，从中国期货市场出发，利用分 位数回归与VaR相结合的方法对中国商品期货市场的风险进行了度量，然后在这个基 础上对CAViaR模型进行改进，将成交量变量加入模型中，构造了一个基于成交量的 CAViaR模型——CAViaR-V，试图寻找到适合我国金融市场的、能更有效地管理风险 的一种方法。 本文在理论及现实方面都有一定的意义。理论方面，本文将分位数回归与VaR结 合起来，对中国期货市场进行了实证分析，并通过对交易量与收益率关系的分析，将 交易量分成了非预期序列与预期序列两个部分，然后把通过把非预期交易量加入到 CAViaR模型中，提出了一种新的模型，很大程度地提高了CAViaR模型的准确性和有 效性，具有一定的理论意义。 同时本文也具有一定的现实意义。首先，对于投资者来说，风险的规避是他们非 常关注的一项内容，掌握更多的风险管理的方法将有助于他们更好地规避风险。其次， 对于金融监管者以及大型金融机构来说，一方面，他们可以通过研究资产价格与交易 量之间的关系更好地来对金融市场进行监管，保持我国金融市场高效、稳定地运行； 另一方面，从风险管理角度出发，必须加强风险控制方面的监管，利用更准确、更有 效的风险管理方法具有非常重要的意义。 1.2 文献综述 在VaR方面，首推1994年由J·P·Morgan [1]提出VaR模型。之后国内外学者在风险 测度