房地产上市公司债务结构对投资行为的影响研究-会计学专业论文.docx

← 潮潭大学 学f立论文廉创性声晴 本人郑重声明:所呈交的论文是本人在导师的指导下独立进行研究所取 得的研究成果。除了文中特别加以标注引用的内容外，本论文不包含任何其 他个人或集体已经发表或撰写的成果作品。对本文的研究做出重要贡献的个 人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律后果 由本人承担。 作者签名: 如呀 日期:νk 年 4 月 2 日 学位论文版权使用授权书 ~ 本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意学 校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查 阅和借阅。本人授权湘潭大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关 数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位 论文。 涉密论文按学校规定处理。 作者签名: 能巧 日期: 1))1J 年 j 月 2 日 导师签名: 王 -1- YJt 日期: 2 (í 年 4 月 2 日 摘 要 投资与融资活动作为现代企业最基本的财务活动，是企业正常经营和运转所 必需的。负债融资是企业非常重要的一种融资方式，它对企业投资行为的影响自 然也是学术界研究的热点，目前，我国学者主要关注负债融资整体规模对企业投 资行为的影响，但是负债有长短期限与不同渠道之分，这些不同期限与不同渠道 的债务对投资行为是否会产生不一样的影响呢? 作为典型的资本密集型行业，我 国房地产行业的项目的顺利完成是非常依赖资金的，该资金来源主要通过取得债 务，特别是向银行借款和预售取得的款项。本文将考虑债务的非同源性，从债务 期限结构和债务来源结构这两个角度出发，以房地产特定行业为研究对象，探讨 不同期限和来源的负债对房地产上市公司投资支出和非效率投资的不同影响，以 期为解决我国房地产上市公司非效率投资问题提供一定的参考。 本文在梳理重要相关理论、国内外债务结构对公司投资行为影响的相关文献 的基础上，以我国房地产上市公司 2009—2013 年的经验数据为研究样本，提出 假设并通过建立多元回归模型，来验证债务结构与企业投资行为的关系，本文研 究的投资行为主要用投资支出和非效率投资行为来衡量，其中投资支出用企业的 新增投资支出来度量，非效率投资行为则借鉴 Richardson(2006)残差模型来界定， 同时引入成长机会、自由现金流和企业规模三个控制变量，样本根据残差大于 0 作为投资过度组，残差小于 0 作为投资不足组，在两组内考察期限与来源对投资 的影响。 实证结果表明，在我国房地产行业上市公司中，短期负债表现出了部分债务 约束作用：能够抑制公司的过度投资，但没有发挥对投资不足的缓解作用。长期 负债与公司投资正相关，但不显著，也没有表现出对非效率投资的治理作用。从 资金渠道分析，银行借款的治理作用没有得到充分发挥，对投资不足有一定的缓 解作用，但没有发挥抑制公司的投资支出作用，这跟很多学者得出银行借款具有 抑制投资支出的结论不一致。这可能跟银行在一定程度上仍受政府行为的干预有 关。商业信用与公司投资支出负相关，因而能够抑制公司的过度投资问题，但是 不能缓解投资不足问题。 通过实证分析得出的结论，笔者试着提出了几点建议：一是合理安排负债期 限结构，有效发挥短期负债治理作用；二是推进银行产权结构改革，有效发挥其 债务约束作用；三是强化房地产公司商业信用管理，预防信用危机发生。四是拓 宽房地产上市公司融资来源，发展债券市场。文章的结尾，笔者分析了课题研究 过程中的局限性，且提出了课题更深一步的研究方向。 关键词：房地产；债务期限结构债务来源结构；投资行为；非效率投资 Abstract Investing and financing activities, as the most basic financial activities of the modern enterprise, are essential for normal management and operation for enterprises. Debt financing occupies a very important role in financing mode of enterprises. Its influence on corporate investment behavior is also a hot spot among academic researches. At present, Chinese scholars mainly focus on the effect of the overall scale of debt financing on corporate investment behavior. With different pe