《投资学7(1)》课件.ppt

第7章 有效市场假定 第7章 有效市场假定 随机游走和有效市场假定 有效市场假定的含义 事件研究 市场是有效的吗？ 共同基金和分析业绩 7.3 事件研究 如果证券价格能够反映所有当前已知信息，那么价格的变化必定反映了新信息 事件研究：实证金融研究方法，使得投资者利用这种方法来估计具体某一事件对公司股票价格的影响。 例如：股票市场分析师想要估计股息的变化如何影响股票的价格 事件研究可以量化股息变化和股票收益率的关系 练习 如果有效市场假定成立，下列哪一种说法是正确的？ 未来事件能够被准确的预测 价格能够反映所有可得到的信息 证券价格由于不可辨别的原因而变化 价格不波动 7.4 市场是有效的吗？ 争论点： 有效性市场假设从未在华尔街被广泛接受 证券分析能否提高投资业绩的争论持续至今 三个因素的存在使得这个争论永远无法解决 规模问题 选择偏见问题 幸运事件问题 练习 当以下哪种情形发生时会出现“随机游走” ？ 股票价格随机变动但可以预测 股票价格对新旧信息均反应迟钝 未来价格变化与以往价格变化无关 以往信息对预测未来价格是有用的 累积非常规收益对盈利宣布的反应 7.4 市场是有效的吗？ 强有效形式检验：内幕信息 内幕人员能够通过交易他们公司的股票而获取超额利润这并不奇怪，换言之，不能期望市场是强有效的。 Seyhun, Givoly and Palmon：已经证实了内幕人 员能够通过交易他们公司的股票而获取超额利润 追踪内幕人交易能否获利？ 7.4 市场是有效的吗？ 实证解释 如何解释市场异象问题？是否意味着市场整体是无效的，允许提供巨额获利机会的简单交易规则存在？还是存在着其他更深的解释？ 风险溢价还是无效性？ 异象或数据挖掘？ 7.3 事件研究 信息泄露使得股价在信息官方公布的前几天甚至前几周就会发生变化。如图7-1 累积非常规收益：该期间内所有的非常规收益之和。 累积非常规收益能更好地反映信息某一事件对股价的影响。 累积非常规收益对盈利宣布的反应 7.3 事件研究 例3：利用非常规收益推断损失 假定一家市值为1亿美元的公司在会计丑闻出现的那天市值下降了4%。然而市场上其他公司那天的表现良好。市场指数快速拉升，基于市场模型，可以预期在该股票上获得2%的收益。可以看出，丑闻导致了该股票市值下降了6%。我们可以推断出丑闻造成了600万美元的损失。 检查概念： 假定在公布日之后，我们发现某股票有负的非常规收益，这是否与有效市场假定相违背？ 2. 假定通过对股票过去价格的分析，投资者得到 以下结论。哪一个与有效市场假定的弱有效形 式相抵触？请说出理由 平均收益率远远大于零。 某一周的收益率与接下来一周的收益率之间的相关系数为零。 在股票价格上涨10%以后买进，然后在股价下跌10%以后卖出，能够取得超额收益。 通过持有分红收益的股票能获得高于平均的资本利得。 3. 下面哪一项与“股票市场是弱有效的”命题相抵触 超过25%的共同基金业绩优于市场平均水平。 内部人员取得超常的交易利润。 每年1月份，股票市场获得超常的收益。 4. 如果股票市场是有效的，股票收益率在两个不重 叠的时间段之间的的相关系数是多少？ 5. 下面哪些观察到的现象与“有效市场理论的半强有效形式”相悖，并解释 a. 平均来说，共同基金经理没有获得超额收益。 b. 在股息大幅上扬的消息公布之后，投资者不能获得超额利润。 c. 市盈率较低的股票倾向于有较高的收益。 4. 在任何一年里，大约50%的养老基金业绩优于市场平均水平。 技术分析的两个基本假定是，证券价格能够： 根据新的信息逐步做出调整，研究经济环境能够预测未来市场走向 根据新的信息迅速做出调整，研究经济环境能够预测未来市场的走向 根据新的信息迅速做出调整，市场价格由供求关系决定 根据新的信息逐步做出调整，市场价格由供求关系决定。 7. 以下哪种情形发生时会出现“随机游走”： 股价随机变动但可以预测 股价对新旧信息均反应迟缓 未来价格变化与以往价格变化无关 以往信息对于预测未来价格是有用的 8. 根据有效市场假定： Beta值大的股票往往定价过高 Beta值小的股票往往定价过高 Alfa值为正的股票会很快消失 Alfa值为负的股票往往产生低收益 8. 半强有效市场假定认为股价： 反映了以往全部价格信息 反映了全部公开可得信息 反映了包括内幕人信息在内的全部相关信息 是可以预测的 9. 假定某公司想股东宣布发放一大笔意想不到的现金股息，在没有信息泄露的有效市场上， 在公布时有大幅的价格变化 在公布前有大幅的价格上涨 在公布后有大幅的价格下跌 在公布前后没有大幅的价格变化。 9. 以往月份通用汽车公司的股票收益率的回归分析有以下结论 这一估计在长期内保持不变。 如果市场指数后来