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　　 ２． 对供给绝对量变动的分析 　 （1）中央银行融通财政赤字而导致的货币供 给量增加，经济效应如图2-14所示。 （2）经常账户盈余导致的外国债券供给增加 ，经济效应如图2-13所示。 （二）、绝对供给量变动的分析 1.融通财政赤字，货币供给量增加 本国债券需求↑ W、M同时↑———————→ 外国债券需求↑ →债券需求超供给→利率↓→BB左移 →超供给→提高利率降低需求→FF右移 结果：本币贬值，利率下降 2.经常账户盈余导致外国债券供给增加 外国债券供给增加（FF左移）→W增加→货币需求↑→MM右移 本国债券需求↑→BB左移 →三个市场平衡→本币升值，利率不变。 以上为短期内汇率的决定，可概括为： （1）汇率取决于三个市场平衡 （2）货币供应量通过金融市场影响汇率较商品市场 快得多，短期内资产市场决定汇率。 （3）经常账户盈余导致本币升值，外币贬值。 i0 i O e0 e1 e MM M’M’ FF F’F’ BB B’B’ A B 图2-13 经常帐户盈余导致的外国债券供给增加的经济效应 i i0 i1 O e e1 e0 FF F’F’ M’M’ MM BB B’ B’ A B 图2-14 融通赤字带来的货币供给增加的经济效应 六、资产市场长期平衡及调整机制 前面论述的是短期汇率的决定，即：某一特定时点上汇率和利率均衡时，经常账户可能不平衡。 资产组合分析法认为，长期均衡汇率的确定，是一个动态的调整过程。 经常账户顺差（逆差） →外币资产存量增加（减少） →影响汇率，本币升值（贬值） →直至使经常账户余额为0。 如果满足马歇尔—勒纳条件，动态调整必然使经常账户最终平衡，经济处于长期均衡状态，调整结束。 对资产组合分析法的评价 优点： ①是更为一般的模型： 用一般均衡分析代替局部均衡分析 用存量分析代替了流量分析 用动态分析代替了静态分析 将长短期分析结合起来 ②具有特殊的政策分析价值：对汇率剧烈波动现象提出了独特见解，尤其是强调了货币因素和预期因素在其中的作用。 缺点： ①属于比较静态分析 ②存在严格的假定条件：不存在外汇管制 ③从理论上尽管将流量因素（经常账户）纳入，但并未对流量因素本身作更为专门的分析 ④难以对其进行检验 复习与思考 现代经济中影响汇率变化的因素有哪些？这些因素如何影响汇率？ 什么是购买力平价？它有哪两种基本形式？应当如何评价购买力平价理论？ 什么是利率平价？什么是CIP？什么是UIP？应当如何评价利率平价理论？ 汇率决定的国际收支说的主要内容。 汇率决定的货币主义（弹性价格）说的主要内容。 利率与汇率的关系一般表现为利率上升、汇率也上升的同方向变化。 但在少数场合可能出现反向变动。如1995年后期、1996年初的美元利率下调所引起的不是美元汇率的下跌而是上升，因为当时的市场参与者认为美元利率下调后低通胀格局不会改变，美元的国内价值将继续稳定，从而坚定了对美元的信心。又如1999年4月8日欧洲中央银行的首次降息，也使欧元兑美元汇率上升。并且，有时也会出现互动关系，即汇率变动对利率产生影响。 * * 100*0.3864*(1+10%/4)/0.3902-100*(1+4%/4)=0.5018 * * 　　 　　当本国货币供给一次性增加时： 　 （1）长期效应：由于经济已经处于均衡状态， 货币的供给最终导致价格的上升，利率不变，根据 购买力平价效应，本国货币贬值。 长期内购买力平价成立：el=e0+?mds 　 （2）短期效应：商品价格具有粘性，价格没有 变动，货币供给的增加，导致以本币计价的证券收 益率的下降，以及以外币计价证券收益率相对于本 币收益率的上升，引起利率的迅速下调与本币的迅 速贬值。 投资者理性：Etet+1 =el 本国利率初始水平：id0 货币供应变动后的利率水平：id1 非套补利率平价成立： e1 = el -（ id1 -if）0 公式的含义： 一次性的货币供给增加带来的冲击，不但在长期会带来本币同比例的贬值，还会在短期 使本币贬值的幅度超过长期贬值的幅度，这就是汇率的超调 　 （3）中期效应：利率的下