国际信用衍生市场：未来发展方向及其启示学习课件.ppt

* 支持CDS市场标准化 IOSCO（国际证监会组织）文件 鼓励市场统一CDS标准 二十国集团声明：所有标准化合同应当实行中央结算或交易所交易 对于非标准合同设定较高的资金要求 支持将衍生品合同的标准化推行到极致 承认非标准化合同的需求 要求掉期交易商和主要的掉期参与者满足监管者设定的最低资本金和保证金要求 承认非标准合同的需求 要求掉期交易商和主要的掉期参与者满足监管者设定的最低资本金和保证金要求 没有清算的掉期交易的资本金要求必须远高于得以清算的交易的资本金要求 欧盟委员会关于衍生品市场的效率、安全性和稳健问题的交流推动了进一步的标准化 在2010年完成对促进标准化的资本体制及电子化处理程序的评估 FSA呼吁提高场外市场衍生品合同的标准化程度 执法部门 众议院 参议院 支持标准化 大力支持标准化 承认非标准化 承认非标准化 支持并推动标准化 呼吁标准化 3.3 金融危机洗礼后的信用衍生市场监管 3.3.4 推动衍生产品合同的标准化 资料来源：SIMFA * 建立有效监督和调节的中央对手方（Central Counter Party, CCP） IOSCO正在整理一份有关CCP的咨询性文件，包括那些存在系统性风险的CCP 要求所有标准化场外衍生品通过受监管的CCP进行清算 全部不清算的掉期产品必须向一个数据库报告 掉期交易中的所有各方都应保存在某一项交易中的互换及相关商品的仓位记录 标准化合同应当参与中央清算，除非其中一方是套期保值的最终使用者 金融服务公司对CCP的所有权总计不超过20% 所有掉期交易都要求进行中央清算，除非：（1）没有任何一家清算机构接受；（2）监管者对其实施豁免，因为其中一方是最终使用者 欧盟委员会交流并宣布了立法计划，强制要求标准化合同通过欧盟CCP清算，调整CCP的安全要求，授权及监督等 CESR报告建议“交易后价格透明规则”应覆盖所有适合中央结算的CDS 需建立主要交易商 政府对CCP有优先权，但不是所有权 FSA呼吁标准化合同由CCP提供清算服务，但不主张强制性的交易所交易 建立CCP的全球一致高标准 非中央清算交易需付出更高资金成本 执法部门 众议院 参议院 建立CCP 所有标准化产品通过CCP清算 标准化产品应当通过CCP清算 （有豁免） 所有标准化产品通过CCP清算（有豁免） 所有标准化产品通过CCP清算 呼吁标准化产品通过CCP清算（不强制交易所交易） 3.3 金融危机洗礼后的信用衍生市场监管 3.3.5 建立CCP清算机制 资料来源：SIMFA * 为CCP的建立提供监管框架、及时数据披露、促进信息共享、激励行业范围内的运作效率 确立管辖权范围以便测定监管范围 对于非标准合同设定较高的资金要求 如衍生品可能被用于收购或影响一家公司，则将主要持有人通知规则扩大到适用于该衍生品 衍生品交易者应当接受严格和审慎的监管 SEC和CFTC的规则应当协调一致，以及实施记录保存和报告的要求 增加对所有场外衍生品交易商、市场和产品的监督检查 加强国际合作以提高全球场外衍生品市场的监管 提高非中央清算的衍生品的监管资本要求 所有不进行清算的掉期交易必须向一个数据库报告 对大额掉期交易者施加报告和记录保存要求 授权监管者对那些发挥价格发现功能的掉期交易设定仓位限制 所有衍生品交易都应提交监管报告 授权监管者对那些发挥价格发现功能的掉期交易设定仓位限制 所有不进行清算的掉期交易必须向一个数据库报告 对大额掉期交易者施加报告和记录保存的要求 提高事前和事后的交易透明度，要求场外衍生品交易提供交易及仓位的报告 强制向欧盟监管者或授权的交易数据中心报告 2010年底前扩大场外衍生品区域中的MAD范围，并且赋予监管者限制仓位的权利 开展对非金融机构的监管效果评价 提高双边对手方的风险管理 认可为最终使用者定制各类合同的必要性；为非金融机构设定变动保证金要求，同时设计豁免规则，以避免潜在的监管漏洞 FSA呼吁更加稳健的对手方风险管理体系 对于给金融体系造成的风险实行资本收费 将“相关的”场外衍生品交易录入交易数据库 提高市场交易的透明度 执法部门 众议院 参议院 3.3 金融危机洗礼后的信用衍生市场监管 3.3.6 改善对市场和产品的监督调节 资料来源：SIMFA * 1.1 发展轨迹 金融机构出于管理信用风险的需要，开始尝试使用资产互换等具有部分信用衍生产品功能的金融工具来降低信用风险敞口 信用违约互换（CDS）出现，产品定价、法律文本、交易方式逐步完善，市场规模缓慢增长。产品主要被金融机构用于管理其信用风险敞口 信用违约互换作为基础信用衍生品进一步成熟发展，规模迅速膨胀。在基础信用衍生品市场流动性足够充沛的情况下，证券化、结构化技术与信用违约互换结合，产生了担保债务凭证（CDO）等复杂