中央财经大学刘力公司财务本科课件课本.pdf

中央财经大学金融硕士+内部资料+最后押 题三套卷+公共课阅卷人一对一点评=3000 元 第五章 资本成本与资本结构 本章教学目的和要求 本章要求掌握：第一，思考这样一个问题：公司为什么需要选择资本结构？第二，公司资 本结构理论；第三，什么因素决定公司资本结构的选择；第四，是否存在公司最佳的资本结构？ 如何确定？第五，理解负债规模、税盾效应、财务杠杆和公司价值间的关系。本章是公司理财 课程的核心，要求认真学习，深刻领会。 第一节 营业风险与财务风险 一、营业风险 1.营业风险的定义：又称经营风险，指企业税息前收益（EBIT）围绕其期望值变化而产生 的不确定性。 2.影响营业风险的因素 （1）产品市场的稳定性 （2）要素市场的稳定性 （3）产品成本中固定成本的比例 （4）企业的应变能力与调整能力 3.营业杠杆 育明教育官网 育明教育官网 育育明明教教育育官官网网 wwwwww..yyuummiinnggeedduu..ccoomm 北大、人大、中财、北外 、中传教授创办 集训营、一对一保分、视频、小班 北大、人大、中财、北外 、中传教授创办 集训营、一对一保分、视频、小班 北北大大、、人人大大、、中中财财、、北北外外 、、中中传传教教授授创创办办 集集训训营营、、一一对对一一保保分分、、视视频频、、小小班班 企业税息前收益随企业销售收入变化而变化的程度，常用（DOL）表示。 二、财务风险与财务杠杆 1.财务风险：因负债经营而引起的股东收益除营业风险之外的新的不确定性。 2.财务杠杠 财务杠杆是每股收益随税息前收益变化而变化的幅度，常用DFL表示。 三、总杠杆与总风险 总杠杆为经营杠杆与财务杠杆的乘积。 第二节 资本结构理论 一、资本结构的理解 1.资本结构 D A 资本结构通常指企业负债总额与企业总资产的比例( / )，或企业总负债与股东权益的比 D E 例( / )。准确地讲，企业的资本结构应定义为有偿负债与股东权益的比例。长期资本结构是 指企业长期负债与股东权益的比例。 2.资本结构对企业价值的影响 只有当改变企业资本结构能够增加公司价值时，股东才会因此而获益；只有当改变企业资 本结构能够减少公司价值时，股东才会因此而受损；企业的决策者应当选择能够使公司价值最 大的资本结构，因为公司股东将因此而获益。 MM 二、 定理 （一）假设 1.一致性预期（Homogeneous Expectations） 2.同一商业风险等级（Homogeneous Business Risk Classes） 3.永久性现金流量（Perpetual Cash Flows） 4.完善的资本市场（Perfect Capital Markets） 育明教育官网 育明教育官网 育育明明教教育育官官网网 wwwwww..yyuummiinnggeedduu..ccoomm 北大、人大、中财、北外 、中传教授创办 集训营、一对一保分、视频、小班 北大、人大、中财、北外 、中传教授创办 集训营、一对一保分、视频、小班 北北大大、、人人大大、、中中财财、、北北外外 、、中中传传教教授授创创办办 集集训训营营、、一一对对一一保保分分、、视视频频、、小小班班 （二）无税收情况下的MM 定理