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注会讲义《财管》第三章节长期计划跟财务预测04
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第三章 长期计划与财务预测(四)
(四)基于管理用财务报表的可持续增长率
1.假设条件为:
(1)公司销售净利率将维持当前水平,并且可以涵盖增加债务的利息;
(2)公司净经营资产周转率将维持当前水平;
(3)公司目前的资本结构是目标结构,并且打算继续维持下去;
(4)公司目前的利润留存率是目标留存率,并且打算继续维持下去;
(5)不愿意或者不打算增发新股(包括股份回购)。
(1)根据期初股东权益计算的可持续增长率
可持续增长率
=销售净利率×净经营资产周转次数×期初权益期末净经营资产乘数×本期利润留存率
(2)根据期末股东权益计算:
【例题8·计算题】A企业的有关财务数据
年度 2013年 2014年
销售收入 18000 20000
净利润 780 1400
本年留存收益 560 1180
期末净经营资产 16000 22000
期末所有者权益 8160 11000
可持续增长率 7.37%
要求:
(1)计算该企业2014年的可持续增长率和实际增长率;
(2)分析该企业2014年销售变化的原因,及销售增长的资金来源。
(3)若企业2015年目标销售增长率为20%,企业通过增加借款筹集超常增长所需资金(
不发新股,不改变股利政策和经营效率),请计算净财务杠杆(净负债/股东权益)将变为
多少?
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【答案】
(1)销售净利率=1400/20000=7%
净经营资产周转率=20000/22000=90.91%
净经营资产权益乘数=22000/11000=2
留存收益比率=1180/1400=84.29%
2014年的可持续增长率
= (7%×90.91%×2×84.29%)/ (1-7%×90.91%×2×84.29%)=12.02%
2014年实际增长率= (20000-18000)/18000=11.11%
(2)
2014年的超常增长所需要资金是靠提高销售净利率和改变财务政策(提高财务杠杆、提高
利润留存)以及增发股票支持。
资金来源:净负债增加3160元,外部股权资金增加:2840-
1180=1660元,利润留存1180元。
(3)净经营资产增加=22000×20%=4400 (元)
所有者权益的增加
=20000× (1+20%)×7%×84.29%=1416.07 (元)
净负债增加=4400-1416.07=2983.93 (元)
净财务杠杆=净负债/所有者权益
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= (11000+2983.93)/ (11000+1416.07)
=1.13
【提示】可持续增长率与内含增长率的联系与区别
(1)联系:
都是销售增长率;都是不发行股票
(2)区别:
内含增长率 可持续增长率
负债 外部增加金融负债为0 可以从外部增加金融负债
假
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