建筑涂料行业迎来整合期，国内品牌有望异军突起.pdf

2017 年 11 月 14 日 证券研究报告 多种化学品行业建筑涂料日常报告 评级：买入 首次评级 行业研究 长期竞争力评级：高于行业均值 建筑涂料行业迎来整合期，国内品牌有望异军 市场数据(人民币） 突起 市场优化平均市盈率 17.83 投资建议 国金多种化学品指数 3354.98  行业策略：国内本土涂料企业与外资品牌产品性能的差距在逐步缩小，而且 沪深300 指数 4099.35 品牌建设及渠道拓展正迎头赶上。除此之外，国内涂料企业与国内大地产商 上证指数 3429.55 合作更具优势，一方面产品性价比更高，对于地产商的需求反应更为灵活， 深证成指 11582.93 另一方面具有完善的工程服务体系，可以做定制化服务，甚至可以参与到地 中小板综指 12043.78 产公司的前期设计中去，建立长期深度的合作机制。我们认为，随着下游地 产集中度的提升及精装修的推广，绑定大地产商的国内涂料企业有望快速成 长。 5056  推荐组合：重点推荐三棵树和东方雨虹，建议关注亚士创能。 4751 4446 行业观点 4142  我国涂料市场规模大，建筑涂料独占 1/3。2016 年我国规模以上涂料企业累 3837 计产量约 1900 万吨，同比增长 10.6%，其中建筑涂料总产量为 638.89 万 3532 吨，占全国涂料总产量的 33.63%，内墙与外墙涂料产量分别为409.19 万吨 3227 4 4 4 4 4 与 229.71 万吨。建筑涂料为占比最大的板块，作为地产后周期产业链上一 1 1 1 1 1 1 2 5 8 1 环，建筑涂料与房地产投资紧密相关，我们认为，虽然这一轮地产景气周期 1 0 0 0 1 6 7 7 7 7 1 1 1 1 1 接近尾声，但是装修为刚性需求，考虑到我国城镇化率不断提升，未来精装 修推广及存量房二次装修的市场，我国建筑涂料的市场依旧广阔。 国金行业 沪深300  环保趋严助力建筑涂料集中度提升。根据工业和信息化部与财政部联合印发 《重点行业挥发性有机物削减行动计划》：到2018 年，工业行业VOCs 排放 量比 2015 年削减 330 万吨以上，减少苯、甲苯、二甲苯等溶剂、助剂使用 量 20% 以上，低（无）VOCs 的绿色涂料产品比例达到 60% 以上。受国家 政策法规影响，2016 年我国共关闭涂料企业3000 多家，CR10 由2015 年 的 13.7%提升至 2016 年的 14.5%，集中度小幅提升，行业整合加剧促进了 行业的结构调整及产业升级，同时也提升了行业的进入门槛。  房地产集中度提升，带动上游原材料供应商市场份额提升。2016 年房地产