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机构投资者与管理层股权激励效果的分析
摘 要
2006年以来，上市公司股权激励在国内迅速发展，激励方案的实施是
否能带来上市公司业绩的提升引人关注。资本市场对机构投资者在上市公司
股权激励过程中的促进作用寄予厚望。本文采用多元回归的方法，以我国
2006-2008年间宣告股权激励实施方案的115家公司为研究样本，考察了机
构投资者持股对上市公司股权激励效果的促进作用。实证研究结果表明，是
否实施上市公司股权激励和股权激励比例对公司业绩均没有显著影响；机构
投资者，尤其是压力不敏感型机构投资者，确实能够发挥治理作用，促进上
市公司业绩的提升；但目前来看，没有明显证据表明，机构投资者持股能够
对上市公司股股权激励方案的实施效果产生积极影响。
本文的主要贡献在于结合理论和实践需要，创新性的研究机构投资者在
上市公司股权激励中的治理作用；选择2006年《上市公司股权激励管理办
法》出台后实施股权激励的上市公司为研究样本，限制了“一股独大”和股
权激励缺乏规范等历史性因素的影响。为判断新的背景下股权激励的效果以
及不同机构投资者对股权激励的作用提供了新的证据，为我国监管机构引导
机构投资者和股权激励发展提供了支持。
关键词：机构投资者，股权激励，公司治理
Abstract
incentivesoflisted have
Equity companies inChina
developedquickly
since
2006．Theeffectsof incentiveon
equity becomea
companies’performance
focal market
point attentiontotherole
question．Capitalpayshigh of
institutional
investorsin the
effectsof
improving incentive．This
equity paper
thelisted announced
picksup companies incentivesbetween2006
formally plans
and themethodof the
2008，using multipleregressions，toinfluenceof
analyze
institutionalinvestorsontheeffectsof incentive．The
resultshowsthat
equity the
of
incentivehaveno
implementation
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