《民营上市公司绩效与两权分离实证研究》-毕业论文设计（学术).docVIP

PAGE w 江苏民营上市公司绩效与两权分离实证研究 [参考文献]本文比较江苏民营上市公司和江苏非民营上市公司、并考察了这些上市公司所有权、控制权以及两权分离程度。研究发现江苏民营上市公司的经营绩效优于江苏非民营上市公司，但其两权分离程度显著高于非民营上市公司。通过进一步研究发现，实际控制人参与管理的公司两权分离程度更高但其业绩更好，这表明导致两权分离的金字塔持股结构对实际控制人参与管理的江苏企业可能起到缓解融资瓶颈等正面效应。 [关键词]民营上市公司　　公司治理　　经营绩效　　两权分离 [Abstract] We compare the firm performance of privately-owned firms and state-owned firms in Jiangsu province, and exam their ownership, control and separation between ownership and control. Inconsistent with our hypothesis, we find the privately owned firms demonstrate a superior performance but a high level of separation. Our further study finds that companies with ultimate shareholders in management position show a higher level of separation as well as performance than other companies. This result indicates that for some companies whose ultimate shareholders actively involved in management, pyramid ownership structure, which is commonly used to separate ownership and control can serves as such mechanism as that to allocate capital effectively or avoid risks, thus improving firms’ performance. [Key Words] Privately-Owned Corporation　Corporate Governance　Firm Performance　　 Separation of Ownership and Control. 一、引言 改革开发以来，民营企业在国民经济中的比重逐步提升。2004年3月14日，宪法修正案第22条规定：公民的合法的私有财产不受侵犯。私产入宪标志着我国公民的私有财产权开始从一般的民事权利上升到宪法权利，受到国家根本大法的认可与保护。 中国证券市场是在计划经济还占主导地位的特定历史背景下发展起来的，因此从一开始民营企业在证券市场上长期处于边缘的地位，同时由于中国民营企业自身发展的阶段性，中国民营企业作为一个整体还处于发展的初期，能够达到上市公司规模的民营企业还很少.但中国经济在1990年代的高速增长培育出一大批优秀的民营企业，它们很快以各种不同的方式开始了走向证券市场的征程。至2005年底，在上海证券交易所和深圳交易所挂牌的民营上市公司数为739家，占沪深两市上市公司总数28%左右，其总资产占上市公司总资产的约16%。而就在这739家中，只有287家是IPO直接上市的，其余是通过买壳或通过管理层收购（MBO）方式上市的。 上海证券交易所研究中心（2005）必威体育精装版研究表明：民营上市公司的公司治理水平和经营绩效都低于非民营上市公司。这一结论与我国改革开放20年来民营经济蓬勃发展的现状相悖，也与我们对民营企业认识的直觉相悖。为什么会出现这种现象？或者是研究结论错了？这引发对民营企业公司治理与经营绩效的研究兴趣。 江苏省位于经济最为发达的长江三角洲地区，又是全国的经济大省，江苏民营企业的快速发展是近年令人瞩目的现象，可以说是全国的典型。从数量和规模上来看，江苏民营上市公司截至到2005年底共有32家，其中直接上市（IPO）的民营上市公司为16家，通过管理层收购（MBO）方式上市的3家，剩下的13家为买壳上市。本文通过将江苏民营上市公司与江苏非民营上市公司相比来观察民营企业的经营绩效和公司治理水平。 二、文献回顾与理论假说 (一)民营企业相对国有企业的绩效 影响民营上市公司经营绩效