当前中国本市场发展 的几个热点问题.pptVIP

7.股权分置改革完成后的信息披露与透明度可能面临更加严重的挑战，人们披露虚假信息的动机可能会更加强烈。 8.股权分置改革完成后，中国资本市场的规则体系包括发行制度、交易制度、信息披露、购并规则以及退市机制等都将进行根本性调整，基本的方向是“从中国特色”向“国际惯例”过渡。 9.股权分置改革完成后，新的市场预期机制将逐步形成，人们的投资理念会随之发生重要变化：从主要追求价差收益到注重收益与风险的匹配。 三、如何构建新时期我国资本市场战 略：如何看待大型国有企业（金 融机构）海外上市？ 1. 20世纪九十年代中国面临的实际情况与国企海外上市。 2. 2005年以后，我国经济发展的宏观环境正在发生根本性变化。 3. 如何定位我国（内地）的资本市场与大型国企逐步回归A股市场的战略。 4. 面对新的形势，要使中国经济具有持续竞争力，需要调整中国资本市场发展战略，建立新时期我国资本市场发展新战略、新思维。 谢谢大家！ /sundae_meng 当前中国资本市场发展 的几个热点问题 /sundae_meng  一、关于股权分置改革 /sundae_meng （一）股权分置对中国资本市场未来发展带来的严重危害：我们为什么必须进行股权分置改革 1.从根本上损害了股东之间利益的一致性，是股东之间利益冲突的制度基础 （1）业绩与股价的一致性 （2）流通股股东与股价 （3）控股股东利益与股价 （4）排队上市（增发、配股） （5）资本贡献率与股权比例的完全不对称 2.股权分置引发市场信息失真，从而损害资本市场定价功能 （1）股权真实价值的失真（股本泡沫） （2）基础信息的失真必然带来一系列市场信息的 失真（总市值、股价、市盈率等信息的失真） （3）信息的失真与决策的失误 （4）定价功能的丧失 3.股权分置是市场内幕交易和关联交易盛行的微观基础 （1）中国市场是内幕交易和关联交易盛行的 市场 （2）内幕交易和关联交易是控股股东利益的 实现机制 （3）频繁的关联交易本质上是对流通股股东 利益的损害 4.导致上市公司控股股东或实际控制人 扭曲的战略性为 （1）不珍惜资本的心态，无效率的耗竭社 会公众资本 （2）盲目的外延式的对外扩张 （3）不切实际的追求多元化战略 （4）频繁的、大规模资产关联交易 （5）若干案例 5.中国上市公司疯狂追求高溢价股权融资的 制度基础 （1）成熟市场的融资顺序选择。 （2）中国上市公司与融资顺序相逆的选择。 （3）原因分析：高溢价发行机制；控股股东 资产价值增值机制。 （4）为什么上市公司盛行发行可转化公司债？ （5）为什么控股股东都放弃配股或增发认购？ 6.股权分置扭曲了股利分配政策，造成了分配上的利益失衡或不公 （1）股利分配政策的几种形式 （2）为什么控股股东偏好分现金，而流通 股股东偏好送红股？ （3）股本扩张幻觉与市场增值机会 （4）现实：中庸的选择 7.股权分置使中国上市公司的并购重组带有 浓厚的投机性 （1）并购与重组是市场最重要的功能之一 （2）并购与重组的利益协同效应 （3）并购重组与产业整合目的 （4）并购重组与控股股东的利益实现机制 的不一致性 （5）并购重组在中国投机性凸现 8.公司业绩下降、股价下跌与控股股东利益 的不相关性 （1）股权分裂与市场风险的承担机制 （2）最后的风险买单者：流通股股东 （二）股权分置改革所要实现的战略目标对价支付的依据以及改革方案类型：如何推进股权分置改革 1.为什么说股权分置改革是中国资本市场发展 最重要的制度建设？ （1）股权分置改革有助于化解市场结构的不确定性对投资者预期机制的影响。 预期与市场 （2）股权分置改革与全体股东一致性的利益基础。 业绩与公司资产价值的变动 解开“一年好，二年平，三年大滑坡”现象之谜。 （3）股权分置改革与“三公”实现的基础 股权分置与起点（历史与逻辑）的不公平。 2.股权分置所要实现的战略目标 目标之一：建立资本市场未来发展可预期的制度平台。 目标之二：促使上市公司成为股东的利益共同体。 目标之三：建立市场化的资产定价机制，促进收购 兼并活动的有效进行。 目标之四：为建立一个有利于企业长期发展的有效 的激励机制奠定基础。 目标之五：恢复