天士力医药集团股份有限公司2018年度第二期中期票据信用评级报告及跟踪评级安排.pdfVIP

中期票据信用评级报告 天士力医药集团股份有限公司 20 18 年度第二期中期票据信用评级报告 评级结果： 评级观点 主体长期信用等级:AA+ 天士力医药集团股份有限公司（以下简称 评级展望：稳定 + “公司”）主要从事医药产品的研发、生产及 本期中期票据信用等级：AA 本期中期票据发行额度：2 亿元 销售业务。联合资信评估有限公司（以下简称 本期中期票据期限：2 年 “联合资信”）对公司的评级反映了公司产品 偿还方式：按年付息，到期一次还本 种类丰富、品牌优势显著、具备较为完善的中 发行目的：偿还本部银行贷款 药产业链、研发实力较强、销售网络健全等竞 评级时间：2018 年12 月4 日 争优势。近年来，公司在医药工业方面坚持中 药、生物药和化学药协同发展，生物药普佑克 财务数据： 进入《2017 版国家医保目录》后快速放量，并 项 目 2015 年 2016 年 2017 年 18 年9 月 抓住“两票制”契机加速医药商业经营规模扩 现金类资产(亿元) 28.72 35.39 48.19 48.86 张，资产、权益及收入规模不断增长，整体盈 资产总额(亿元) 154.13 171.26 215.32 242.99 所有者权益(亿元) 77.07 82.07 89.74 109.92 利能力较强。同时，联合资信也关注到招标限 短期债务(亿元) 44.97 55.22 81.14 60.43 价、医保控费等政策使得药品价格面临下行压 长期债务(亿元) 8.00 4.01 8.93 37.87 力、应收账款占比高等因素对公司信用水平带 全部债务(亿元) 52.96 59.23 90.06 98.30 来的不利影响。 营业收入(亿元) 132.28 139.45 160.94 130.25 未来，公司将继续坚持全面国际化、国际 利润总额(亿元) 17.95 14.96 17.36 16.79 EBITDA(亿元) 23.83 20.74 24.32 -- 标准的全产业链构建，发挥现有 “四位一体” 经营性净现金流(亿元) 3.40 11.54 -8.23 11.59 研发资源优势，打造中药、化学药、生物药三 营业利润率(%) 37.83 35.43 35.12 34.36 大体系协同发展的产业格局。随着医保产品的 净资产收益率(%) 19.77 14.86 15.62 -- 逐步放量，医药商业资源持续整合，公司未来 资产负债率(%) 50.00 52.08 58.32 54.76 收入及利润规模有望进一步提升。联合资信对 全部债务资本化比率(%) 40.73 41.92 50.09 47.21 流动比率(%) 150.27 136.98 132.71 186.98 公司的评级展望为稳定。 经营现金流动负债比(%) 5.16 14.14 -7.25 -- 公司EBITDA对本期中期票据的覆盖程度 全部债务/EBITDA(倍) 2.22 2.86 3.70 -- 强。基于对公司主体长期信用状况以及本期中 EBITDA 利息倍数(倍) 8.89