造纸行业重申浆价触底预示行业盈利反弹.PDF

造纸行业 重申浆价触底预示行业盈利反弹 ——与纸价决定论者商榷 投资案件： 郑 恺 造纸、轻工行业分析师 8621 ×6079 我们注意到市场上有声音认为造纸供需决定其价格，未来纸价上涨才能带 zhengkai@ 动浆价企稳，因此纸价变动才是决定造纸景气的首要因素。我们不认同 杨春燕 造纸、轻工行业资深分析师 这种观点，我们认为在当前需求萎缩的背景下，单纯分析纸品的供需没 6080 有太大意义，因为在今年行业背景供大于求的情况下，纸价很难出现上 yangy@ 行。从这一角度，我们提出产能过剩情况下关注成本企稳的投资策略。 行业评级 看好 中性 看淡 （维持） 研究结论 国家/地区 中国/A 股 行业 造纸 产能不足看需求，产能过剩看成本，浆价企稳带来造纸行业投资机会。 报告日期 2009 年 4 月 5 日 进入2007年后，造纸行业出现一个全面过剩的年代，这个时候我们认为 行业表现 对造纸行业的投资需要转变思路，从以往的供需分析转向成本角度进行 分析。我们重申在当前纸品供大于求的背景下，分析纸品供需意义并不 20.00% 大，提醒投资者关注造纸行业的成本变动，在成本企稳的过程中（我们认 10.00%