轨道交通盛宴高弹性受益者.PDF

2013 年2 月21 日 永贵电器（300351.SZ ） 机械行业 轨道交通盛宴高弹性受益者 公司动态 ◆轨道交运设备连接器龙头 行业增长和进口替代是两大驱动力 买入 （首次） 公司是我国主要的铁路轨交车辆连接器供应商，是动车CRH2 型216 当前价/ 目标价：25.59/32.00 元 芯连接器唯一国产供应商。公司在地铁连接器领域市占率超过30% ，在轨 目标期限：6 个月 道交通连接器领域市占率达 19% ，双双居国内第一。我们预计轨道交通连 接器行业增速将超过 20% ，未来公司的高增长将主要来自于行业的增长和 分析师 市场占有率的进一步提升。这其中有两个契机：一是竞争对手实力遭到削 陆洲(执业证书编号：S0930511010007) 弱，二是动车组连接器国产化进程加速。 021 luzhou@ 目前我国38% 以上的轨道交通连接器仍从国外企业采购，其中动车组 连接器外企占比高达 65.9% 。由于轨道交通连接器技术壁垒高，认证至少 市场数据 需要 2-3 年，行业竞争格局较为稳定。在国家对动车组技术逐步实现国产 总股本(亿股) ：0.79 化率 70% 目标下，国内企业技术积累较快，成本和服务优势显著，进口替 总市值(亿元) ：20.11 代路径明确，未来有望充分受益。另外，公司还逐步向新能源( 电动汽车和 一年最低/最高(元) ：21.33/29.50 风电)、军工和通讯连接器等新兴领域延伸。 近3 月换手率：99.58% ◆受益动车招标重启，今年业绩具有高弹性 股价表现(一年) 2011 年公司动车领域的收入占比达到24% ，但由于2012 年动车没有 10% 新招标，公司12 年动车连接器交付很少，预计同比下降超过80%。2013 0% 年动车招标将重启，假设公司13 年动车连接器的交付能达到2011 年水平， -10% 则为公司贡献20% 以上的业绩增长。另外，我们预计2013-2015 年我国新 -20% 增城轨通车里程分别为561/751/698 公里，对应新增城轨车辆市场规模将 -30% 达980 亿元。保守假设客车、机车和城轨等有10%以上的增长，我们预计 09- 10- 11- 11- 12- 12- 01- 02- 12 12 12 12 12 12 13 13 公司今年的利润增速有望超过30%。 永贵电器 沪深300 ◆轨道交通建设是城镇化的重要抓手 后期招标启动为催化剂 收益表现 我们认为，未来五年城镇化的首要任务是加大公益性项目投资，其次 % 一个月 三个月 十二个月 相对 -11.75 -19.03 0.00 是加大消费供给能力的投资。轨道交通既是公益性项目，也创造了消费需 绝对 -8.28 4.32 0.00 求，是城镇化的重要抓手。我们认为，以区域性城际铁路建设为代表的轨 道交通建设将是未来十年新一轮城镇化的重要抓手。