宏观经济形势及政策分析.pptVIP

另一方面，从国内因素看， 主要是国内投资需求拉动和 能源、资源、劳动力、土地 等成本上升的推动。 近年来在劳动力成本趋升以 及资源价格改革等因素的推 动下，影响物价上升的成 本推动因素逐渐增强，导致 农业、服务业等包含人工成 本较高的商品价格出现较快 上涨。 （五）调控近期仍将进行 但持续收紧的空间有限 自去年四季度以来，货币政策基本保持了两个月加一次 息、一个月调一次存款准备金率的节奏 ，结合当前的经 济形势，我们认为政策调控的步伐在6、7月份仍不会停 止 ，加息和上调存款准备金率仍有一定空间。 虽然目前大型存款类金融机构的存款准备金率已达21.5% 的历史高位，但由于目前促使存款准备金率上调的一些 触发条件仍在，如外汇占款规模预计仍将居高难下，对 冲压力并未减轻，存款准备金率进一步上调的步伐仍会 继续。 尽管近期货币供应量增速的持续回落显示推动物 价上行的货币条件正逐步趋于减弱，但物价形势 未见显著缓解，5月份CPI同比上涨5.5%，攀升 至近两年来的月度新高，6月份翘尾因素显著抬 高，CPI同比涨幅预计将继续上行至6%左右， 物价形势仍不乐观并处于冲顶的态势中，稳定物 价和管理通胀预期的政策力度目前仍不会轻易放 松,控通胀仍是当前政策调控的重点，6、7月份 仍将是货币政策调控的敏感期。 但从下半年看，我们认为政策持续收紧的空间已 经有限，目前的M2增速已降至15.1%的水平， 较之16%的预期目标低了近1个百分点。从6月 份存准率上调后银行间市场资金利率持续上行的 表现看，持续的紧缩调控对金融机构资金面的影 响和冲击已不断扩大，行至当前的紧缩调控在未 来的进一步出手必将慎之又慎。 在大型存款类金融机构存款 准备金率已达21.5%的历史高 位上，继续向上调整带来的累计 效应的发酵不容忽视。截止到3 月末，金融机构超额存款准备金 率已降至1.5%的低位，后续持 续的政策调控对市场流动性的冲 击将越发明显。 近期银行间市场资金利率 持续飙升，主流品种7天回 购利率近日已突破9%。除 了受准备金上调缴款和季 末考核因素影响之外,也是 持续紧缩调控下流动性趋 紧的体现。 在前期持续密集的政策调控之后，进一步的调控举措在 节奏和频率上将适度放缓。如何在稳定经济增长与控制 通胀之间找到一个相对的平衡点是当前宏观调控的难点 和关键，也将考验宏观调控的智慧和水平。 谢谢！ 2008年下半年，随着金融危机从局部发展到全球，从发 达国家传导到新兴市场经济体和发展中国家，从金融领 域扩散到实体经济领域，为应对危机，全球主要经济体 相继降息，多渠道向市场注入流动性，还推出大规模经 济刺激计划。新兴经济体虽未直接受到危机的影响，但 因外部市场的萎缩，经济也出现了严重的下滑。为积极 应对危机，我国财政政策与货币政策也及时转向，将保 持经济的稳定增长作为首要的任务。 随着非常规政策的相继推出，2009年以来全球 经济出现探底复苏的迹象，但同时在步调上也凸 显出复杂性。部分新兴市场经济体的复苏力度要 明显强于部分发达经济体，通胀压力也日益凸显 ，非常规政策已经开始向常态化回归。 2010年四季度，日本和美国等发达国家相继推出新的量 化宽松货币政策，全球流动性和货币条件持续宽松，大 量资金流向大宗商品和新兴市场国家，推动国际大宗商 品价格快速回升，加大新兴市场国家通胀压力和流动性 管理压力。 在此背景下，我国在时隔近三年后，于2010年10月份启 动加息 ，综合运用价格型和数量型工具来进行流动性管 理。适度宽松的货币政策已在行动上逐步向常态化回归 ，并于2011年正式转向稳健。 今年4月7日，欧洲央行宣布将 2009年5月以来一直停留在1%历 史低位的欧元区基准利率提高25 个基点至1.25%，这是2008年7月 以来该行的首次加息,也打响了 发达经济体金融危机后加息的第 一枪。 欧洲央行加息表明，通胀对全球经济的影响已从率先复 苏的新兴经济体蔓延到发达经济体，尽管此次欧洲央行 加息是短期内抑制通胀的无奈之举,并且是否进入连续加 息周期目前看还存在着不确定性和变数，但至少表明发 达经济体超宽松的货币政策将渐行渐远了。 美国第二轮量化宽松政策于今年6月末结束,近期召开的 美联储议息会议结果显示，美国联邦基金利率仍维持 在0-0.25%的水平不变，以刺激美国就业增加和经济 复苏。在维持利率水平不变的同时，美联储宣布下调今 、明两年美国经济的预测增速，同时调高美国今年失业 率预测值，显示美国经济复苏仍面临低增速、高失业率 的挑战。 今年，世界经济虽继续延续复苏势头，但复苏进程中的 不稳定、不确定因素增多，复苏进程中曲折尽显。 一方面，通胀压力增大并逐步向发达经济体扩散，加大 全球经济复苏成本。 另一方面，今年以来突发事件不断，如西亚北非