公司治理机制与上市公司现金持有量的关系研究【开题报告】.doc

毕业论文开题报告 财务管理 公司治理机制与上市公司现金持有量的关系研究 一、立论依据 研究意义、预期目标 研宄意义.? 随着社会经济的不断发展，企业的不断壮大，越来越多的企业与学者们 不仅仅只停留在表面，自从西方企业出现持有大量现金以及现金等价物的现 象，这一现象得到了西方学者的关注，并对现金持有进行了大量的研宄。由 于公司所有权与控制权的分离，管理层自由行事会造成企业资源的浪费和企 业价值的损失。公司治理结构，决定了企业在未来的发展和盈利，就如同人 的骨骼，大楼的构架，支撑着整个机体。现金持有量则是企业经营战略的一 项重耍指标，带动着企业各项经济业务的运作，不仅关系到企业正常的生存、 发展，还影响到企业投资、筹资和股利发放等财务行为。通过对公司治理机 制对现金持有量的影响因素分析，了解它们潜在的关系对提高企业经营效率, 正确决策都有很大的帮助。 我国存在着特殊制度背景，与英美发达国家不同，我国上市公司的股权 结构较集中，流动性差产权模糊，这是因为我国大多上市公司由国有企业改 制而来，国有股持股特别多，往往“一股独大”。也是因为这样，我们不能够完 全依赖与外国研宄者的研宄结论与成果。随着我国资本市场的不短完善，借 鉴国外的理论和方法，结合我国特定的制度环境，研究公司治理机制与现金 持有量关系具有一定的实际意义。 预期目标： 浙江位于我W东南沿海，经济贸易发达，企业众多，具有一定的典型性。 本文就是以浙江上市公司为例，针对浙江省的经济环境，借鉴以往中外学者 对此问题的研究方法，在公司年报上收集相关数据比例，建立模型，进行分 析对比、实证研宄。 国内外研究现状 国外研宄现状： 1.1股权结构与现金持有量 1.1.1管理者持股与现金持有量 Eaulkender基于1991年的调查数据，考察了美国中小上市公司现金持有 量的影响因素,结果表明：管理者持股比例与上市公司的现金持冇量显著负相 关。aulkender (2002)的研宄结论表明，管理者持股比例与企业的现佥持有 量显著负相关。相反，Ozkan.A和Ozkan.N( 2002)实证研究了企业股权结构 对现金持有量的影响，结果表明：当经营者持股比例达到24%吋，企业的现 金持有量开始下降；当经营者持股比例达到64%时，企业的现金持有量开始 上升。这为企业现金持有量与经营者持股比例的非单调关系提供Y经验证据, 在2004年OzkanA和OzkanN以英国公司为样本进行的研究结果表明，现金持冇 与经营者持股比例呈非单调关系。 1.2股权集屮度与现金持有量 Berle和Means( 1932)认为，股权集中有助于股东对管理层的监督和企 业价值的提高。Shleifer and Vishny ( 1986)指出，股权集中型公司相对于 股权分散型公司有较高的盈利能力，控股股东有足够的激励去收集信息并有 效监督经营层，避免了股权高度分散情况下的搭便午行为。根据此观点,拥有 人股东的企业现金持有量较低。大股东的有效监督能降低经营者的代理人问 题,但又带来大股东与屮小股东的利益冲突。股改后，控股股东侵害屮小股东 利益的现象得到一定程度的改善,但大股东还是存在以中小股东的利益为代 价积累大量现金以追求自身利益的强烈动机，因此，股东集屮度又与企业的现 金持有量正相关。Faulkender (2002)以美国小企业为样本，发现当人股东 比例增加时，现金持冇量会冇所下降；股东数量越多的企业持有的现金越多, 原因可能是由于股东分散，对管理者监督不力，从而使企业能持有更多的现 金。证据还表明，随着股权集屮度的增加，企业以现金形式将盈余保留在企 业内部的可能性随之减少。Guney (2003)等以日本、法国、德国和英国1983 年至2000年3989家公司为样本，运用G醒估计和多元回归方法进行分析， Ferreira和Vilela (2004)以1987年至2000年欧盟上市公司为祥本进行分析， 都得出了现金持冇水平与所冇权集中度显著负相关的实证结论。 1.1.3大股东与现金持有量 81114￡打等(1986)通过外部股东的监督也许能控制这些代理成本，当大 股东持股比例增加吋，预期他们会冇更人的积极性进行监督，从而更能降低 与现金持有有关的成本，即存在大股东的情况下，管理者操控能在某种程度 上得以抑制，管理者与股东之间的代理成本在某种程度上得以降低。 1.2董事会特征与现金持冇量 Fama and Jensen(1983)认为，与内部董事相比，外部董事是公司管理 者更有效的监督者。Yermack( 1996)实证研究发现，以托宾Q表示的企业市 场价值与董事会规模负相关，说明董事会规模越人，企业的现金持冇量也就 越多。同年Borokhovich etal( 1996)研究发现，外部董事更能以公司外部 的经理人替代被