公司社会责任与财务业绩关系研究.doc

公司社会责任与财务业绩关系研究 在以往的公司社会责任与财务业绩的关系研 究中，研究指标的不匹配可能是结论差异持续至今的主要原 因之一。本文选择在2009年上半年公开发布社会责任报告 的162家制造业上市公司为样本，分析了社会责任与财务业 绩的相关关系。结果表明：公司社会责任与财务业绩显著相 关；社会责任指数与市场收益指标可能是“横向S型”的非 线性关系；不同类别的社会责任支出对财务会计指标的影响 方向和大小不同。 关键词：公司社会责任财务业绩相关关系 一、引言 近年来随着环境污染、劳工纠纷、产品伪劣等事件的出 现，公司社会责任逐渐备受社会关注，许多上市公司纷纷主 动披露公司履行社会责任的情况。但是，管理者是否应该将 公司资源投放在慈善捐赠、员工福利、环保治理等非传统经 营项目？这些支出又对公司业绩产生怎样的影响？已有理 论研究仍无法作出清晰解答。目前，许多企业履行社会责任 或是受舆论、政府机构等压力集团的推动，或是出于决策者 的个人原因，或是将社会责任作为一种广告行为，追求短期 效应，从而造成社会责任行为带有较大的盲目性。如在2008 年汶川大地震期间，万科公司董事长王石的”慈善负担论” 引发广泛争议，尽管万科的救灾投入从最初的200万元捐款 增加到事后的1亿元义务重建，仍未能有效地阻止公司股价 的大幅度下滑。可见，明晰公司社会责任与财务业绩的关系， 不仅可以解决理论上“谁从公司社会责任中得益的问题” (Wood和Jones, 1995)，而且能为实务中的企业正确履 行社会责任提供有力的经验证据。本文通过阐述公司社会责 任与财务业绩关系的理论背景，归纳国内外学者的相关实证 研究结论和理论解释，总结以往研究在指标选取上的不足， 并在此基础上，选择在2009年上半年公开发布社会责任报 告的162家制造业上市公司为样本，寻找我国上市公司社会 责任与财务业绩的相关关系。 二、文献综述 (一)国外文献在公司社会责任的理论研究中，最激 烈的争论出现在以Friedman、Manne等为代表的自由经济学 派和Freeman、Donaldson等相关利益者理论支持者之间。 Friedman (1970)认为，企业有且仅有一个社会责任：只要 它处于游戏规则中，也就是处在开放、自由和没有欺诈的竞 争中，使用资源并从事能提高利润的经营活动。Manne(1972) 也指出，行业竞争不允许公司的利他行为，市场不允许公司 的成本比竞争对手高，管理者将股东的钱用于社会责任实际 上是对股东强行征税，而且管理者不是社会和政治问题的专 家，不应由他们来进行相关资源的配置。但Freeman (1984) 却认为，公司是由相关利益者构成的契约联合体，管理者不 仅是股东的代理人，还要对相关利益者的利益负责。管理者 需要分辨经营环境下的各个重要的相关利益者，与之建立起 良好关系(Donaldson和Preston, 1995)。有效的相关利 益者关系管理可以通过以下方面来提高业绩：减少负面监 管，降低成本(Hillman和Keim, 2001);挽留和激励员 工，提高生产率(Moskowitz, 1972)；吸引有社会责任的消 费者购买产品(Hillman和Keim, 2001);产生无形资产， 形成竞争优势(Porter, 1991)；等等。理论上的争议引起 实证研究者的浓厚兴趣，研究者关注社会责任与财务业绩的 关系，其意图是，如果通过经验数据发现社会责任与财务业 绩存在联系，特别是正相关关系，就可以为相关利益者理论 提供证据(Rowley和Berman, 2000)，反之，若社会责任 与财务业绩不存在关系或是负相关，则自由经济学派的思想 仍占上风。但实证研究结果同样存在分歧，两者关系分别表 现为正相关(如 Anderson 和 Frankie, 1980； Waddock 和 Grave, 1997)、负相关(如 Eckbo, 1983; Marcus 和 Goodman, 1986)、倒 U 型(如 Brammer 和 Millington, 2008)、U 型 (如Bhattacharya和Sen, 2004),以及无明确关系。学者 们分别从不同的角度去诠释统计结果，但各持已见，没能迗 至一致。 (二)国内文献国内相关实证研究屈指可数，且结果 各异。李正（2006）研究公司社会责任与托宾Q值的关系， 发现承担社会责任越多的公司，托宾Q值越低。陈玉清和马 丽丽（2005）则发现，现阶段我国上市公司的社会责任信息 与业绩的相关性不强，但不同行业之间的业绩相关性迥异。 显罜等（2008）将领导者的社会责任取向划分为法律、伦理、 慈善和经济四个维度，发现前三个维度正向影响企业社会表 现和组织绩效，而经济维度则显现负向影响，因此认为“商 业越是故意追逐利润，它越不可能得到