有效市场假说的产生-发展与前沿动态.pdf

( 社 会 科 学 版 ) 2007 2 JOURNAL OF SOUTH CH INA NORMAL UNIVERS ITY 2007 No. 2, 2007 ( SOC IAL SCIENCE ED ITION ) Apr. , 2007 王智 波 ( , 510631) : 萨缪尔森为随机游走模型提供的微观经济基础标志着有效市场假说的诞生 而有效 市场假说能否成立, 一直是新古典金融学与行为金融学论战的焦点在异象和行为金融学的挑战面 前, 有效市场假说关于价格不可预测和市场理性的结论逐渐被价格可在 一定程度上预测和最小理性 所取代在这种情况下, 有效市场假说与行为金融的争论实质是造成套利限制的原因是由制度性因 素还是投资者心理因素由于不能以 一种认知偏差解释每 一种市场现象, 因而以最小理性为假设前 提的有效市场假说被认为适用于一般均衡, 而行为金融则更适用于局部均衡 : 有效市场假说; 随机游走; 行为金融学; 套利限制 : F830. 91 : A : 1000- 5 55(2007) 02- 0037- 07 Samuelson( 1965) [ 1] Fama( 1965b) [ 2] M andelbrot( 1966) [ 3] ( EfficientM arketsH ypothesis, EMH), EMH , 20 50- 60EMH EMH , , W arren Buffett , , () , EMH , 0, 20 90 , , EMH EMH ( R andom W alk Hypothesis) Lo M ack inlay( 1999) , , 16 [ ] : 2006- 11- 11 : ( 1972- ), , , , 37 Lou is Bachelier ( 1870- 19 6) 1900, Bachelier , , , [ 5] , , BachelierW ie nerM arkov Einstein, : , , , Bachelier, Bachelier , 50, Paul Samuelson , Cootner( 196 ) Bachelier, W ork ing( 193 , 19 9) Cow les Jones ( 1937)20 50 , Fama ( 1970): Bachelier, , [ 6] 1953, M aurice Kendall 19 ()(), , , [ 7] K endall( 1953), , , , Osborne( 1959), G rangerMorgenstern( 1963) , , Roberts( 1959) K endallRoberts K endallW ork ing, , : , , ,