浙江大学当代中国经济课拉起程次贷.ppt

深层原因 多次利率重设引发危机 风险与收益的不对称性 储蓄和消费结构失衡 多次利率重设引发危机 2000美国网络股泡沫破灭，美联储为了刺激美国经济,于2001年1月开始减息,经过12次的减息,最后到2004年的1.00%。 2005年低利率下的流动性过剩问题逐渐突出，通胀率也不断提高，于是又开始进入升息周期，直到07年8月的5.02%。 （导致次贷违约率上升） 风险与收益的不对称性 按揭机构 通过不断扩大次贷规模来谋求高额的利率差 三大政府支持机构 无需承担次贷的违约风险。 投资银行 创造出风险各异的金融衍生品，将风险进一步转移给其他机构投资者。 风险规避 信息不对称。 储蓄和消费结构失衡 “入不敷出” 以住宅为抵押的信用贷款，超前支出。 购房贷款模式已经转变成“全额借贷”。 借贷消费形成巨额债务。 借贷的日益便利，尤其是信用卡公司的竞争性推销，使众多的美国人欠下巨额高利息债务。 美国消费结构和消费方式的变化以及由此积累的巨大债务，如果一旦出现变化，势必对美国经济乃至世界经济产生不可忽视的影响。 一种观点 中国资本市场对外开放程度较小 金融体系相对独立 次贷风暴对中国的影响仅限于几家商业银行参与其中的少量投资 有能力化解美国次贷危机对中国实体经济的不良影响 结论：中国——次贷风暴避风港？ 美国消费需求可能进一步放慢，影响我国实现出口和增长目标 我国直接出口对美国市场依赖较大 央行研究显示，我国对美出口与美消费数据变化高度相关，美经济增长放慢1个百分点，我出口会下降6个百分点 美国经济下滑 外需减弱 世界贸易增速有所趋缓 世界贸易范围内的贸易保护主义也会进一步加剧 我国2007年前三季度出口统计显示 时间 我对美出口同比增幅 第一季度 20.4% 第二季度 15.6% 第三季度 12.4% 次贷危机将推动调整中国股市 从企业来看： 中国企业的劳动力成本和环境成本正在持续上升 2007年秋季开始一些国企首次向国家支付红利 减少其留存受益 通过金融机构投资筹资 抑制企业的投资，并减少占营业利润很大一部分的备抵折旧 从居民来看： 生活成本、尤其是食品价格的攀升正在抑制居民进一步购买股票的欲望 市场预期不高 次贷风险可能导致热钱流向变化 热钱：是充斥在世界上，无特定用途的流动资金。最高报酬、最低风险。短期、套利和投机 大批热钱进入中国，其中大部分都是在人民币升值的预期下流入 热钱进来对经济造成推波助澜的虚假繁荣 市场繁荣时期：乐意接受隐含安全性、强劲的宏观经济和必要时国家的支持 信贷市场的熊市期间：对风险、流动性、透明度等因素进行更严格的评估 中国的资产存在大量无法根据西方标准进行准确量化的风险的情况更加突出，热钱流出 热钱的流出,同样会使经济剧烈波动 e.g.房地产价格迅速回落、债券价格以及股票市场大幅震荡等 中国房地产市场风险将更加突出 房价虚高，房地产泡沫的不断膨大，利率的不断调高 风险相对集中在银行体系内 银行: 要谨慎地看待债务人的偿还能力 影响了中国购房者的心理预期，持币观望态度弥漫 缓解次贷危机影响的途径 必须提高银行风险防范意识，完善风险防范制度 必须不断优化银行信贷资产结构，分散风险 政府必须大力发展直接融资市场 发展信用衍生产品 次贷危机是否结束? ??? 随着次贷危机的恶化，美国房市降温也随即外溢至美国经济各个层面。一些房贷者面临房产被没收的危险，众多抵押贷款公司和金融机构亏损大幅增加，华尔街各知名金融机构无一能幸免。按照《华尔街日报》的统计，次贷危机已造成全球金融机构损失超过1000亿美元，其中美林损失高达224亿美元，花旗199亿美元，瑞银144亿美元，摩根士丹利94亿美元，汇丰银行75亿美元。在花旗、美林等金融机构公布巨亏季报后，美国股市大幅下跌，进而引起全球股市剧烈震荡。 次贷危机是否见底仍存争议 最近，伴随着全球金融市场的趋稳反弹和美国好于预期的经济数据相继出炉，关于美国次贷危机是否见底的讨论开始升温，尤其是在美国公布第一季度GDP预测初值之后，次贷危机最坏时期已经过去的观点明显占上风。持有这一观点的包括著名投资大师沃伦·巴菲特、美国财政部长保尔森以及摩根大通经济学家等。而花旗集团、雷曼兄弟经济学家的看法则相对谨慎，认为现在判断是否见底还有一定不确定性。5月5日美联储公布的一项贷款调查结果显示近期美国家庭和企业的信贷环境急剧紧缩，似乎也支持危机尚未见底的观点。 金融市场探底回升 自去年夏天次贷危机爆发以来，为最大程度地防止金融危机向实体经济的蔓延，美联储采取了包括大幅降息、向市场注入流动性、对国债交易商采用类似商业银行贴现窗口的新的信贷安排等措施，并在今年3月份主导了对濒临破产的贝