50改红字 制造业并购重组财务问题研究——以吉利并购沃尔沃为例文档.docx

制造业企业并购重组财务问题分析——以吉利并购沃尔沃为例 摘要：企业并购就是买卖企业，是企业调整产业结构、优化资源配置的最重要的形式之一，但是在我国独具特色的环境里，企业并购成功的案例所占比例并不大。在企业并购的大舞台上，上市公司扮演着最主要的角色，经济不断发展以及社会生产力的不断提高，企业并购的规模和范围也在不断扩大，上市公司面临着风险和挑战。在并购过程产生的各类风险里由财务活动引起的财务风险是影响并购成功率的重要内容，因此有效地分析并规避财务风险能够很大的提高上市公司并购的成功率。上市公司并购不是目的，并购成功才是目的。鉴于此，本文拟利用理论探讨、逻辑推导和实例分析等相结合对我国上市公司并购的财务风险进行研究，进而提出规避我国上市公司财务风险的建议，并以吉利并购沃尔沃为例进行实证分析。 关键词：并购；财务风险；对策 1.引言 1.1研究的背景意义 随着世界经济一体化的不断发展，企业之间的竞争也在不断加强，通过企业并购不仅能够实现企业规模的扩张而且能够对企业的整体资源进行调整，实现企业之间资源和规模的有效整合与优化。并购之后，不仅可以节约企业之间的劳动成本，而且能够不断的提高企业的市场竞争力。在国际经济一体化的发展下，我国企业要参与世界经济的发展，就必须不断扩大自身规模，发挥企业规模的积极效应，实现企业各个部门的有机组合，使企业在市场中的资源充分得到合理运用。企业要在市场中不断获得发展，就要不断提高自身的技术含量，减低单位产品的价值，从而提高自身的效率，达到降低在市场交易过程中的费用。因为，我国市场经济发展还不是非常完善，还处很多问题，比如我国企业的自动化程度比较低，在发展过程中交易的成本费用比较高。而且经济市场的不规范和诸多因素都影响到企业交易的费用。通过企业并购，能够有效的降低企业在交易过程中的费用。 特别是21世纪以来，随着中国企业“走出去”战略的实施，跨国并购再次成为社会的一大热点。中国企业已经开始到全球众多发达国家和发展中国家寻求并购目标，而且目光也不再局限于当地中小企业。中海油、海尔集团、华为，联想集团等一批企业积极拓展国际市场，成为中国“走出去”战略中的一支重要力量。随着国力的增强，在融入国际大环境之后，中国企业在各个领域都将有进行跨国并购的需要和机会。中国企业之所以会从事跨国并购，是追求先进的资源（如品牌，技术，管理经验，矿产资源）和开拓国际市场，但是中国企业跨国并购的高发生率相对应的却是低成功率，这说明跨国并购充满极大风险。所以有必要对企业跨国并购的风险进行分析，做好防范工作，减少失败的几率，本文从众多风险中，选出财务风险作为论述的重点，运用定性分析方法结合跨国并购的案例对财务风险的各种类型进行分析，提出防范策略，以期能够为中国企业进行跨国并购中提供借鉴。 1.2文献综述 1.2.1国外文献综述 1.经营协同假说(operming synergy hypothesis) 该假说假定存在着规模经济, 并且在并购之前, 企业的经营活动达不到实现规模经济的潜在要求, 包括横向降低成本费用的生产规模经济、纵向降低交易费用的规模经济和特定管理职能方面的规模经济。 2.管理协同假说( management synergy hypothesis) 该假说认为优势企业并购劣势企业, 管理者作为一个团队被转移时, 能够将被收购公司的非效率性的组织资本与收购公司过剩的管理资本结合从而产生较好的协同效应。 3.财务协同假说( finance synergy hypothesis) 该假说认为并购是将目标企业所在行业中的投资机会内部化, 将企业外部融资转化为内部融资, 由于内部融资比外部融资成本更低, 从而增加了财务协同,降低了融资风险。 4.市场力量假说( market power hypothesis) 认为公司间的并购可以增加对市场的控制力。首先, 通过并购同行业企业, 以减少竞争者, 扩大了优势企业的规模, 优势企业增加了对市场的控制能力, 从而导致市场垄断。其次, 即使不形成垄断, 由于并购扩大的规模效应也将成为市场进入的壁垒。 5.代理理论和经理主义。杰森和麦克林(1976)在其论文中系统地阐述了代理问题的含义。代理代理理论对并购活动有以下几种不同的解释和看法：(1)认为并购活动可以控制代理成本。解决代理问题可以通过：一是加强监督，但在所有权高度分散的大公司单个股东没有足够的监管动力。二是将决策管理和决策控制相分离，控制职能由董事会行使。三是通过股票期权等报酬安排以激励管理者(Fama,1980)。当这些措施都不能解决问题时，通过并购来接管市场就成为最后一种外部控制的手段(Manne,1965)。但如果公司管理层因代理问题而导致经营管理滞后，就会导致公司股价被低估，管理层将会努力工作提高公司价值，从而与股东