多因子选股模型之因子分析与筛选Ⅰ：估值与财务成长类指标.pdf

金融工程研究 多因子选股模型之因子分析与筛选Ⅰ： 估值与财务成长类指标 蒋瑛琨 唐军 2011.9 1 金融工程研究 主要内容 • 系列研究的内容安排 •模型特色与框架 •研究思路 •单因子测算结果 • 汇总结论 2 金融工程研究 系列研究的内容安排 我们开展多因子选股系列研究，内容安排如下： • 前两篇报告专注于单因子分析和测算，筛选出有效且稳健的因子。 我们共分析了五大类指标：估值类（7个指标）、财务成长类（15个 指标）、财务质量类（10个指标）、价量类（6个指标）、分析师预 期类（2个指标）。为了篇幅适中，我们第一篇报告分析和测算估值 类和财务成长类共22个指标，第二篇分析财务质量、价量和分析师 预期三类共18个指标，并且在第二篇报告内分析了财务相关的因子 有效性在财报公布后的衰减规律。 • 在筛选出有效且稳健的因子的基础上，第三篇建立多因子综合打分 的选股模型，依据不同因子的有效性和稳健性赋予不同的权重，然 后根据综合得分构建股票组合，通过回溯历史，检验模型效果。 3 金融工程研究 主要内容 • 系列研究的内容安排 •模型特色与框架 •研究思路 •单因子测算结果 • 汇总结论 4 金融工程研究 模型特色 • 专注于挖掘有效因子 通过多角度和更细致的分析和测算挖掘出最有效和稳健的因子。由于只做单 因子分析，暂时不做因子间的比较和综合分析，不需考虑因子的同质性或共 线性等，因此我们测算了各种意义相近的指标，这样可以更好的挖掘出最具 代表性和最有效的因子。 • 提出了更严格和更全面的度量因子有效性的方法 通过多角度、更严格的方法度量因子有效性和稳健性，确保了分析结果不受 数据的偶然巧合所影响。我们从因子排序后的TOP 20%与BOTTOM 20%、 TOP 40%与BOTTOM 40%组合的表现差异及稳定性，以及因子排名与收益 率排名的相关性3个方面来度量因子有效性。 • 分析了不同股票池和不同市场环境下因子的有效性。 为了提高各个因子在个股之间的可比性，我们分别在HS300和ZZ500成分股 中分总体、周期类、非周期类共6个股票池中进行因子的有效性分析。并统 计分析了不同市场环境下的因子有效性，为指导实际投资提供更全面的信息。 • 更符合实际的数据处理方式。确保在历史的每个时点只使用当时可 以得到的数据信息，并使指标值在个股间具有较好的可比性。