四章投资项目多方案经济比较与选择.ppt

第四章 投资项目多方案的 经济比较与选择 第一节 多方案之间的可比性 一、资料和数据的可比性资料的搜集方法、整理方法应加以统一二、同一功能的可比性即方案必须能够达到同样的预期目标三、时间可比性一是寿命期长短问题二是价格变动因素问题 第 二 节 互斥方案的比较选择 互斥方案——各方案之间是相互排斥的，即在多个方案中只能选取一个 一、净现值法 首先应排除NPV0的方案 例：有三个互斥方案，寿命期均为10年， ＝10％，各方案的初始投资和年净收益见下表，在三个方案中选择最佳方案。 解:NPV(A)=-49×(P/A,10%,10) ＝12.44(万元)  NPV(B)=-60+12×(P/A,10%,10)=13.73 NPV(C)=-70+13×(P/A,10 %,10) = 9.88 (万元)NPV最大者最优，因此B为最优方案。如果用内部收益率IRR来选择会得出不同的论证。 为什么会出现论证不同呢？ （a） , NPV1NPV2,论证一致 （b） , NPV1NPV2,论证不一致 （c） , NPV1NPV2,论证一致 由于企业以获取最大利润为目标，对于本例应选B方案。 二、△NPV差额净现值法 设 判别准则： △NPV≥0，投资大的方案优 （表明增量投资可以接受） △NPV＜0，投资小的方案优 （表明增量投资不可以接受） 与NPV大者为优的论证是一致的，因此直接用NPV大者优比△NPV法更为简单。 上例中， ＝ 11+2×(P/A,10%,10)=1.29(万元）0因此B比A优。＝－(70-60)+(13-12)×（P/A,10%,10)=-3.86(万元）0因此B比C优。所以B为最优方案，与NPV法比较结论一致。 也可以写成两方案净现值相等时的收益率。 判别准则： 投资大的方案优； 投资小的方案优； 表明投资大的方案所投资的收益率恰好等于既定的收益率。 IRR、△IRR、NPV三者的关系 在上例中，B与A比，-（60-49）＋（12－10)(P/A, ,10)=0 =12.6%10% ∴B优（投资大）B与C比，-（70－60）＋（13－12)(P/A, ,10)=0 =0.1%10% ∴B优（投资小） △IRR与NPV、 △NPV比较论证一致。  △IRR适用于无法确定 的场合。 NPV随 i 的变化而变化，但对的同一变化量，两个方案的变化幅度不一样，一般投资大者变化快，因为投资是早期进行的。投资大者对资金占用的损失就大，只要利率发生变化，其绝对变化量就大。 在上例中，如按 ，则B优于A。但当  表明投资大者优，A优于B；表明投资小者优，B优于A。 因此一般不能按IRR的大小排序来决定方案，IRR法只用于独立方案评价，不用于多方案比较。 △IRR只反映增量现金流的经济性，不能反映方案自身的经济性。另外△IRR只用于方案间比较，但不能根据△IRR来决定方案的取舍。 第四节 独立方案和混合方案的比较选择 一、独立方案的选择 一组独立方案可选择一个或多个方案，也可能一个方案也不选，独立方案的现金流量于经济效果具有可加性。 （一）无资源限制 只要方案可行，即可入选。 （二）有资源限制 1、方案组合法 例：有3个独立方案A、B和C，寿命期都是10年，现金流量如下表所示。基准收益率为8％，投资资金限制为12000万元。要求选择最优方案。 解： 组合有2^3-1=7个NPV最大者为5，即A+C入选，应排除 的单个方案和总投资额超过限额的组合。 2、内部收益率法或净现值率排序法（1）