课件全球化革与成长.ppt

图25 A股公司投资收益占利润总额比重变化概况 图26 交易性金融资产、可供出售金融资产概况 前三季度，全部A股公司的投资收益占利润总额比重约22％；其中非金融公司的投资收益占利润总额的比重约为13.8％ 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 1800 2000 01Q1 01Q3 02Q1 02Q3 03Q1 03Q3 04Q1 04Q3 05Q1 05Q3 06Q1 06Q3 07Q1 07Q3 0% 5% 10% 15% 20% 25% 投资收益(亿元，左轴) 投资收益/利润总额（右轴） 3000 8000 13000 18000 23000 28000 33000 07Q1 07Q2 07Q3 0 20 40 60 80 交易性金融资产(亿元,左轴) 可供出售的金融资产(亿元,左轴) 合计(亿元,左轴) 占净资产的比重(%,右轴) 占总资产的比重(%,右轴) 资料来源： Wind资讯 3.5 牛市周期对上市公司业绩 提升的正反馈效应 * 图 27 中国原材料进口额与比重概况 图28 国内原材料价格被非市场化因素压制 原材料进口价格的波动将对上市公司成本产生影响 国内资源价格的波动也将对上市公司成本产生显著影响 股指的阶段性波动方向或影响场外资产注入的速度及上市公司投资收益 0 10 20 30 40 50 60 70 80 Jan-02 Jul-02 Jan-03 Jul-03 Jan-04 Jul-04 Jan-05 Jul-05 Jan-06 Jul-06 Jan-07 Jul-07 -1 1 3 5 7 9 11 金属原材料（铜矿砂、铁矿砂、氧化铝）合计（亿美元，左轴） 非金属原材料（原油、煤）合计（亿美元，左轴） 铜、铁矿及氧化铝合计占进口总金额的比重（%，右轴） 原油和煤合计占进口总金额的比重（%，右轴） 95 100 105 110 115 Mar-02 Sep-02 Mar-03 Sep-03 Mar-04 Sep-04 Mar-05 Sep-05 Mar-06 Sep-06 Mar-07 Sep-07 200 250 300 350 400 450 原材料、燃料、动力购进价格全部原材料(左轴) CRB(右轴) 3.6 影响业绩增长的潜在负面因素 资料来源： Wind资讯 * 图29 财务费用率与资产负债率关联度不明显（％） 图30 财务费用率与利率变化关联度并不明显（％） 加息周期对上市公司业绩负面影响有限 3.6 影响业绩增长的潜在负面因素 资料来源： Wind资讯 * 小结 内生性增长因素对整体业绩拉动幅度，2008年有望达30－40％，2009年有望达20－30％ 考虑外延式资产注入、税制改革等重要因素，我们预计A股公司未来几个会计报告期整体业绩有望继续超预期增长 我们对未来A股公司整体业绩的观点 * 4. 从开放程度看2008年 行业盈利能力 FDI规模与行业分布状况：有巨鲸也有鲶鱼 封闭型行业： 封闭容易获得超额利润 半封闭型行业：转化成本优势为综合国际竞争优势 准开放型与开放型行业：成本优势基本丧失 海通行业配置建议：超配封闭型行业与半封闭型行业 * “入世”后外资加速进入中国实业投资领域 图 32 近20年新增外商直接投资额增速与外企注册资本增速 图 31 近20年新增外商直接投资额与外企新增注册资本 4.1 FDI规模与行业分布状况： 有巨鲸也有鲶鱼 * 4.1 FDI规模与行业分布状况： 有巨鲸也有鲶鱼 制造业为FDI资本投资中国的重点，占比约达62.3％ 图 33 截止2006年中国各主要行业的外企注册资本占外企总注册资本比重（％） 资料来源： 中经网（说明：括号内数据为中国各主要行业的外企注册资本绝对值总额） * 各行业在国民经济中地位不同与官方政策差异等因素决定了外资介入程度不一 表 5 我国部分主要行业对外资投资的限制措施 行业名称 中方控股 限于合资、合作 农林牧渔业 农作物新品种选育与种子开发生产 珍贵树种原木加工 制造业 农副食品加工 大豆、油菜籽食用油脂加工；玉米深加工、生物液体燃料生产 饮料制造 黄酒、名优白酒生产 化学原料制品 80万吨/年及以上规模乙烯生产（中方相对控股）；大型煤化工产品生产 医药制造 麻醉药品及一类精神药品原料药生产 有色金属 稀土冶炼与分离 通用设备制造 300吨以下轮式、履带式起重机械制造 专用设备制造 80万吨/年及以上乙烯成套设备中的关键设备制造；大型煤化工成套设备制造 交运设备制造 普通船舶设计与制造；汽车整车；民用干线、支线飞机；3吨级以上民