金融衍生工具课件.ppt

现代期权合约最早出现在荷兰。郁金香热在17世纪初开始蔓延整个荷兰，美丽的郁金香及郁金香花球被冠以高价。在1637年，郁金香泡沫达到登峰造极的程度，一株郁金香叫价高达6 700荷兰盾，与一座位于阿姆斯特丹运河边带花园的别墅同价。当时，郁金香种植者采用买入看跌期权和卖出期货的办法以保证他们能以较好的价格卖出郁金香花球；分销商则通过买入看涨期权和期货的方式来保护他们避免受到价格上涨带来的损失；销售商购买看涨期权以保证当有需求的时候他们能够以一个合理的价格收购郁金香。郁金香泡沫在1637年2月破灭，1637年2月，郁金香的价格是1637年5月的20倍，郁金香泡沫事件破坏了期权在人们心目中的形象，直至100多年后，伦敦的期权交易仍然被认为不合法。 19世纪中期，美国开始了以订单驱动方式进行的场外股票期权交易。19世纪后期，一种名为特惠权的、主要是相对于农产品期贷的期权交易在芝加哥兴起并盛行起来。由于当时的特惠权交易缺乏监管机构，市场非常混乱。直至各州政府相继立法禁止特惠权交易。现代期权市场起源一般被认为是1973年芝加哥期货交易所在经过了4年的研究和计划之后成立的芝加哥期权交易所(CBOE)。这与年轻学者布莱克(Black)和斯科尔斯(Scholes)于1973年提出了著名的“布莱克—斯科尔斯期权定价公式”有很大关系。该公式一改此前投资者和交易商 只能凭自己的主观推测和判断而对期权估价的状况，为期权市场发展奠定了重要的理论基石。 1973年4月26日，CBOE上市交易16只股票的看涨期权。在上市首日的911张成交量之后，芝加哥期权交易所的交易量迅速增加到平均日成交20000张。经过美国证券交易委员会(SEC)的多次推迟之后，看跌期权终于在1977年开始交易。为了便于监控交易，美国证券交易委员会只批准了5只股票的看跌期权上市交易。到1979年，芝加哥期权交易所的成交量达到了惊人的3 540万张。此后，期权合约扩展到更广泛的标的资产和更广泛的国家和地区，并实现快速的发展。特别值得一提的是，起步很晚的韩国、印度、中国台湾等地的期权市场近年来迅猛发展，其中，韩国股票指数期权和台湾股指期权已经跻身世界最活跃期权合约前列（见表1—4）。 第五节、金融衍生工具的新发展 金融衍生工具在保险业的新应用 1992年芝加哥期货交易所（CBT）就已推出巨灾再保险期货和期权合约，保险商将其作为套期保值的工具。到1995年9月，这些合约经过重新修改后被大量应用于保险、再保险市场，并取得了很好的效果。期货、期权作为金融衍生工具，其价值是建立在基础商品或某种指数基础之上的。 目前，在芝加哥商业交易所的巨灾期权合约已涉及美国各巨灾损失区，其指数由财产损失索赔服务部计算、提供，其数据覆盖了70%~85%的美国保险市场，综合了多年来大量的巨灾损失数据，具有相当强的可靠性。 气候衍生品 审视气候衍生品最好的角度是，它们正在成为为客户定制证券业务的一个部分，以便针对财务风险或纯粹的灾难风险（如非雨季降雨过量、严重的冰雹、大大高于或低于正常值的气温等）提供价格保险或信用保险。 ? 能源衍生品 参与这一市场最合适的公司是那些经营历史悠久的企业，发电设备厂商通用电气公司就是个目标长远的大公司。能源衍生品比保险衍生品更适于作为套期保值工具，因为它与其他金融工具之间的相关性很微小 。 新型期权、实物期权 第六节、我国金融衍生产品市场的发展状况 1992 1993 1992 1992 1992年12月上交所推出，1995年3.27国债事件，5月由中国证监会宣布暂停。 1993年3月海南证券交易报价中心曾推出过，同年9月暂停。后至2010年正式推出。 1992年上海外汇调剂中心试办人民币（美元）汇率期货合约。1994年8月，中国全面取缔非法外汇期货交易。 1992年6月沪市推出大飞乐股票的配股权证，同年10月深宝安发行了我国第一张中长期（一年）认股权证。新权证于2005年再次发行。 可转债的发展历史，可追溯到1992年发行的宝安转债。新转债产品是在1997年国务院颁布《可转换公司债券管理暂行办法》之后才蓬勃发展的。 1992 国债期货 股指期货 外汇期货 公司权证 可转债 衍生品大门正徐徐开启 2005 2005 2005 2006 2005年7月18日，两市交易所发布《权证管理暂行办法》 2005年8月22日，宝钢认购权证上市；2007年曾有30余只权证；目前仅余1只。 2005.11.1《商业银行个人理财管理暂行办法》放开了银行间的挂钩股票、商品、外币等结构性产品的限制。 2006年1月，金融期货交易所获准筹建，股指期货于2010年正式推出。 结构型产品创新将层出不穷，融资市场将会出现越来越多的创新品种 今后？ 权证管理 暂行办法 公司权证