通信行业不再迷信3G.PDFVIP

通信行业2006年四季度策略分析报告 通信行业：不再迷信3G ——通信行业 2006 年第四季度策略 2006.9.25 维持评级 中性 分析师:王国平 E-mail:wangguoping@ 联系电话:(8610)6656 8758 投资要点： 近期，关于 3G，特别是 TD-SCDMA测试情况的利好消息不断，显示出我国 3G冲关在即， 我仍旧坚持对 3G 政策明朗时间的判断，应该在今年年底前，最晚不会超过明年一季度。这 里所称的 3G 政策明朗并不一定是全部的 3G 牌照发放，而是关于我国 3G 未来部署的消息明 朗，运营商和设备商以及用户有了明确的预期，对投资水平、市场结构、运营监管方面的判 断有了明确的依据。当然，在这种情况下，我们特别关注的几件事，比如 3G 的投资规模、 牌照的数量以及发放时间、电信运营商之间的合作方式等等都应该是有比较明确的答案的。 对于通信设备行业来说，今年年底和明年年初应该是一个关键的时期，3G消息的明朗 预示着新的 3G 投资的来临，3G 投资的来临预示着厂商收入与利润的增长。只不过，由 3G 带来的利润增长是不是有大多数分析预测的那样好，现在看来应该保持一个清醒认识与分 析。 对于通信设备行业来说，我所提到的“不再迷信 3G”主要是从两个方面考虑： 一个是我国 3G 发展带来的投资增长可能并没有原先大多数国内外电信咨询机构预计 的那样乐观。国内运营商对新增 3G 投资的谨慎和对原有投资的压缩导致电信投资总规模的 增长可能小于预期； 另一个是 3G 替代技术的快速发展进一步降低了国内运营商大幅度投资 3G 网络的冲 动。在用户对高速数据需求还不明朗的情况下，运营商不再盲动使我们不得不重新认识 3G 投资对通信设备厂商的利好作用是否有我们原先预期的那样明显。 我认为，通信设备制造业已经告别了高利润时代，未来的发展将会从外延式增长模式、 外延与内生相结合的增长模式进一步走向内生式增长模式，单独依靠外部需求增长的拉动来 提升业绩的时代已经很难再次出现了。 未来，通信设备行业的盈利方式可能就只剩下两个了，超额利润与没有利润，获得平 均利润的可能性越来越小。一个厂商，如果技术领先并且顺应了市场的潮流，将可能获得超 额利润，属于市场的先驱；如果技术领先而没有顺应市场的潮流，将无法获得超额利润，也 许就成为了市场的先烈。而作为一家通信设备厂商，如果无法做到技术领先，想获得市场平 均利润的可能性也将会越来越下，未来不免被并购或被淘汰。近两年，国内外通信设备巨鳄 的并购重组就是这种情况的真实反映。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我 1 公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务、服务。本报告版权归中国银河 证券有限责任公司。未获我公司事先书面许可，任何