新三板扩容对挂牌企业盈余管理行为影响研究.pdf

第6期(总第208期) 财　 经　 论　 丛 No. 6(General, No. 208) 　 2016年6月 Collected Essays on Finance and Economics Jun. 2016 　 新三板扩容对挂牌企业盈余管理行为影响研究 1 2 3 夏子航 , 陈登彪 , 陈海涛 (1． 北京交通大学经济管理学院, 北京　 100044;2． 中欧国际工商学院, 上海　 201206; 3． 中信证券股份有限公司, 北京　 100125) 　 　 摘　 要: 本文以2012-2014年全国中小企业股份转让系统挂牌企业为研究样本, 基 于自然事件研究的思路, 考察新三板扩容及该背景下做市商制度对公司应计盈余管理与真 实盈余管理行为的影响, 以此揭示新三板制度发展对挂牌公司盈余质量的作用效果。 研究 发现: 新三板扩容显著降低了挂牌企业的应计盈余管理及真实盈余管理程度; 但是在高速 扩容之下, 做市商制度引入在一定程度上反而加剧了企业进行应计盈余管理与真实盈余管 理, 股票流动性提升后, 企业实施费用操控的真实盈余管理水平也明显提升。 关键词: 新三板; 市场扩容; 做市商; 应计盈余管理; 真实盈余管理 中图分类号: F239．43　 　 　 文献标识码: A　 　 　 文章编号: 1004-4892(2016)06-0075-09 一、 引　 言 制度环境发展会改变企业微观层面的盈余管理行为[1][2][3]。 上市企业普遍通过刻意操纵会计政 策及改变公司实际活动等来干预会计信息, 又或者通过权衡不同盈余管理方式来应对制度所设立的 “盈余基准(earnings benchmark)”[4][5][6]。 然而, 若放松盈余基准的约束, 市场发展是否真正能够 影响企业微观层面的财务信息质量? 另外, 制度环境如何影响处于初阶生命周期企业的盈余管理行 为? 已有文献对此问题还缺乏研究, 相关研究有待展开。 “新三板” (官方名称 “全国中小企业股份转让系统”)是经国务院批准设立的全国性证券交易 场所, 主要为创新型、 创业型、 成长型中小微企业服务, 与主板、 中小板及创业板构成了我国多层 次的资本市场。 自2012年起, 新三板进入规模扩张和制度建设高速发展时期, 当年新增上海、 武 汉和天津三个科技园区之外, 同时股转系统还发布 《全国中小企业股份转让系统业务规则》, 大力 对投资者保护、 市场监管、 交易制度等方面问题进行规范。 2013年12 月14 日国务院发布 《关于 全国中小企业股份转让系统有关问题的决定》 进一步强调对新三板制度的完善, 并放开至全国范 围符合条件的企业。 区别于其他板块市场, 新三板在挂牌审核以及市场监管中考虑挂牌企业的成长 周期特征, 并不对企业盈利能力做实质性判断, 因此未设财务门槛。 鉴于此, 新三板扩容为考察上 述理论问题提供了一个高度匹配的现实背景。 通过考察新三板扩容及该背景下做市商制度对公司应计盈余管理与真实盈余管理行为的影响, 将有助于揭示在放松制度所设立的 “盈余基准” 后, 制度环境发展对企业盈余管理行为的外部治 收稿日期:2015-07-21 基金项目: 国家社会科学基金资助项目(14BGL039); 中央高校基本科研业务费专项基金资助项目(2015YJS068) 作者简介: 夏子航(1989-), 男, 广东中山人, 北京交通大学经济管理学院博士生; 陈登彪(1987-), 男, 重庆市人, 中欧国际工商学院案例 研究中心研究员, 博士; 陈海涛(1972-), 男, 北京市人, 中信证券股份有限公司企业金融部研究员。 ·75 · 　 财经论丛　 2016年第6期 理是否仍然有效, 这扩展了制度环境与盈余管理关系的研究; 其次, 基于新三板企业为样本进行研 究, 这对理解新商业模式或处于初阶生命周期企业的盈余管理行为提供了崭新证据;