行业公司分析方法20180516.pptVIP

* 公司业务分析 综合信息 概览和业务描述、公司策略、生命周期、财务状况概述 产品与市场 产品系列及新产品、公司产品市场、营销策略和售后服务、重要客户 生产和销售 制造过程和成本、销售、供应商及原材料 竞争 竞争环境、竞争的比较分析 其他主题 研究与发展、对外销售及收益、政府管制、人事、固定资产、管理 公司业务分析 公司业务的解构 不同的角度、层次 成本解构 战略与执行能力 公司治理 历史记录的重要性 * * 基本方法论 从历史看未来 分解 – 重构 内容提要 研究之目的 研究的一些通用方法 如何开展行业研究 路径 观察角度 研究的视角 如何开展公司研究 一些研究关注点和思考 * 内容提要 研究之目的 研究的一些通用方法 如何开展行业研究 研究的视角 如何开展公司研究 一些研究关注点和思考 * 行业公司研究的关注重点 投行的行业公司研究具有不同的侧重点 核 心 问 题： 公司经营成果的真实性、可持续性 公司经营的合规性 行业发展的核心驱动因素 赢利模式 核心驱动因素 规模、市场份额 研发、技术诀窍 内部管理 行业运行特征 行业集中度 平均赢利水平、平均折旧率、平均费用率 投资类型（资本/劳动力/研发）…… 公司运行特点 行业核心驱动力上的差异 行业地位 赢利水平、平均折旧率、平均费用率等 比较 * 行业研究的角度 行业的周期性问题 供需分析 行业运行的驱动因素及作用机理 从产业链角度透析行业 行业研究的国际化视野 分析的基本出发点就是对现象从不同的角度进行解剖，找出规律，再进行预测，最后进行汇总 * 行业分类 生命周期阶段 经济周期 * 生命周期 时间 规模 初创期 成长期 成熟期 衰退期 产品的市场接受度值得怀疑，商业战略的实施并不清晰，存在高风险和许多破产事件。 产品已被接受，业务拓展开始，销售额和盈利加速增长，但商业战略的正确实施仍是一个问题。 行业趋势与总体经济趋势相同，参与者在稳定的行业中争夺市场份额。 消费偏好的改变和新技术的出现使产品的需求逐步减少。 * * 对经济周期的反应 增长性 销售和利润独立于经济周期而超常增长，新技术和新产品是主要标志。 防御性 在经济周期的上升和下降阶段经营状况都很稳定。这类行业一般处于成熟期。 周期性 收益随经济周期变化而变化，通常会夸大经济的周期性。典型周期性行业生产可有可无产品，这种产品的消费取决于对经济的乐观程度。 行业分类需警惕的两个问题 问题1：可能会歪曲以后的分析 分析人员通常会将一个行业与同类行业相比较，并由此推断出其收入、盈利和价值。在估值过程中，行业间的细微差别往往被忽略了。 问题2：自我欺骗性 一旦分析人员将某一行业定义为增长性，他就倾向于采纳那些符合增长性的事实。分析对象与类比行业是否完全一致的判断非常重要，因为细微差别的存在将导致结果失实。 类比分析时要注意二者之间的差别，即使是细微差别； 主观判断往往会歪曲所分析对象的客观事实 * 需 求 ：行业容量 最终用户 实际与名义增长率 趋势与趋势的周期性变化 行业、公司研究最困难的问题 * * 基本方法 全景经济分析 行业生命周期分析 其他分析方法 方法之一：全景经济分析 找出影响行业销售的特定宏观经济变量 GDP、人口、投资规模等等 各变量与行业销售的相关程度 数量回归分析等手段 挑选出相关程度最高的变量作为分析行业需求的依据 大部分行业与宏观经济存在一定相关性，据此进行需求分析是经常采用的的方法 * 方法之二：利用行业周期分析 将行业按生命周期或对经济周期反应分类 根据分类结果对需求进行预测 想当然地给行业先定性，可能出现重大偏差 不宜预设观点或结论 借鉴其他地区或行业的经验是，必须考虑环境、条件的相似程度 行业的周期性特点往往成为我们确定行业增长速度的依据 * * 方法之三：其他分析方法 由子市场构建市场总需求 按行业划分子市场 按地区划分子市场 投入产出分析及行业需求预测 如果一个行业是另一个行业的主要客户，则分析人员就可以根据投入产出模型导出对后者产品的部分需求。 供 给 ：获利能力与稳定性 行业集中度 行业壁垒 * 供给分析 从长远看，供给可自动调节，从而实现供需平衡 从短期看，供给能否及时满足需求主要取决于行业特点 资本密集程度 如钢铁行业需要花费3到5年的时间建立新工厂以扩大生产能力。 临时服务业由于它主要依靠低技术水平的工人，可以很快找到新雇员，所以短期内可以增加供给。 技术密集程度 软件业等使用高技术工人的行业，其短期的生产能力也会受到限制 许多分析员 只重视需求 分析而不重 视供给分析 * 供给能力预测 供给增量 = + 未利用生产能力 + 新增加生产能力的潜力 若进口对行业供给存在较大影响时，则千万不能忽略该因素 预测的重点 *