能源—煤炭行业.PDFVIP

能源—煤炭行业 公司评级：强烈推荐 （首次） 资产注入提速 绩优蓝筹新生 目标价位：14.42元 －盘江股份 （600395）深度调研报告 （按增发后总股本） 2008年9 月4 日 公司研究/深度调研报告 股价相对市场表现 2008年8月底，我们前往盘江股份进行实地调研，参观了公司金 佳煤矿，与集团董事长、公司总经理、董秘等高管进行了座谈，在充 盘江股份与上证综指走势对比 分交流之后，我们对盘江股份有了更深入的了解。  整体上市前，公司沦为集团的洗煤厂，无法享受煤炭行业的高 景气。目前盘江股份拥有两个煤矿和四个选煤厂。煤矿包括火 铺矿和老屋基矿，核定产能为210万吨。2007年公司的煤炭产量 仅为168.07万吨，07年关联交易15.04亿元，超过了其2007年底 的净资产额，关联交易占公司总营业成本约为72.9%。  整体上市方案预案出台，公司规模和效益齐升。今年7月10日公 司公布大股东资产注入、整体上市预案，将注入810万吨的核定 产能。集团及债转股公司注入4个半煤矿，分别为山脚树矿，金 佳矿，月亮田矿和土城矿以及火铺矿未上市的另外一半，注入 资产总值不超过70亿元。预计注入资产后，08、09年公司每股 公司基本数据 收益将比07年提升4.6倍和8.4倍。 收盘价 （元） 10.86 总股本 （百万股） 594.08  公司购买资产估值合理，与近期注入资产的上市公司资产估值 无限售条件流通股 相比有明显优势。大股东增发价高于目前市场价，有利于中小 268.76 （百万股） 股东。 流通股比例% 45.23 流通市值 （亿元) 29.18  公司资源优势和区位优势明显，未来3年内产能将扩大1倍。客 户对公司主要产品—焦精煤产生依赖，在产品价格上公司有强 势的定价权。 财务数据 （2Q/08 ） 股东权益 （亿元） 16.16  公司技术优势明显。对贵州复杂地质条件的熟悉，使其能以较 每股净资产 （元） 4.35 小的成本开采百万吨级的煤矿，在竞争中占据优势地位。 净资产收益率％ 10.80  公司将成为贵州省整合小煤矿和做大煤炭产业的资本运作平 净利润 （亿元） 1.66 台，政府和企业都积极推动整体上市。 每股收益 （元） 0.28  未来公司将向上下游产业链延伸，通过参股的方式获得产业链 的利润。煤矸石发电、水泥制造、煤化工、参股钢铁等都是公 民生证券研究所 司未来发展的方向。 能源行业研究员 王凤华  公司吨煤毛利润高达400元，未来毛利率有望维持在40%以上，