B0881-DQZQ0748-2011天士力主体报告110829.PDF

主体长期信用评级报告 天津天士力制药股份有限公司 主体长期信用评级报告 评级结果：AA 评级观点 评级展望：稳定 联合资信评估有限公司（简称“联合资 评级时间：2011 年 8 月 23 日 信”）对天津天士力制药股份有限公司（简称 “公司”）的评级反映了公司作为中药现代化 财务数据 和国际化的领军企业，具备先进的产品质量管 11 年 6 项 目 2008 年 2009 年 2010 年 月 理体系和较强的自主研发能力；公司产业链完 资产总额(亿元) 34.48 40.25 54.53 55.52 善、核心产品市场竞争力突出、整体盈利能力 所有者权益(亿元) 20.93 21.71 34.25 34.80 较强。联合资信也关注到，公司医药制造业收 长期债务(亿元) 1.00 2.25 2.25 2.25 入相对集中于“复方丹参滴丸”，国际化进程 全部债务(亿元) 10.38 15.13 15.81 14.67 营业收入(亿元) 34.34 39.93 46.52 29.93 存在不确定性，以及医药流通业务利润率低并 利润总额 (亿元) 3.15 3.99 5.56 4.50 面临一定的竞争压力。 EBITDA(亿元) 5.00 5.52 7.34 -- 受益于中国医药卫生体制改革和城镇居 营业利润率(%) 32.48 32.05 33.02 30.24 民消费结构升级，中成药市场面临良好的发展 净资产收益率(%) 11.96 14.91 13.41 -- 机遇。公司储备的新药品种将陆续投放市场， 资产负债率(%) 39.30 46.06 37.19 37.32 全部债务资本化比率(%) 33.14 41.06 31.58 29.65 形成新的收入和利润增长点。2010 年定向增发 流动比率(%) 122.23 114.28 178.19 175.50 募集项目完成后将扩充现有优势品种的生产 全部债务/EBITDA(倍) 2.08 2.74 2.15 -- 规模，提高中药材自给率，进一步巩固其领先 EBITDA 利息倍数(倍) 6.20 12.12 11.38 -- 的市场地位。联合资信对公司评级展望为稳 注：2011 年上半年度数据未经审计。 定。 分析师 张 莉 赵 杰 优势 lianhe@ 1． 中国医疗体制改革的推进促使市场大幅扩 容，国家出台多项政策扶持中药产业发展， 电话：010 中成药市场长期将保持增长趋势。 传真：010 2 ．公司品牌优势显著，主导产品“复方丹参 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 滴丸”市场份额在国内心脑血管类中成药 中国人保财险大厦 17 层 （100022）