医药生物行业2019年1月月报.PDF

医药生物行业 投 谨慎推荐 （维持） 医药生物行业2019 年1 月月报 资 风险评级：中风险 带量采购背景下的投资思路与配置方向 策 略 2018 年1 月3 日 投资要点： 卢立亭 SAC 执业证书编号： ◼ 12月医药生物板块全月跌10.91%，跑输沪深300指数5.80个百分点。 S0340518040001 行业指数表现不佳主要与月初带量采购的招标结果出炉后，市场对 电话：0769 药品的大幅降价预期以及对长期业绩的悲观预期有关，此外，大盘 邮箱：luliting@ 缺乏上升动能，也抑制了市场人气，放大了板块的恐慌情绪，部分 研究助理 个股的跌幅甚至超过了带量采购对业绩的潜在影响。 刘佳 ◼ 从子行业看，所有子行业普跌，行业之间与内部分化严重，子行业 S0340118010084 电话：0769 间的差异主要来自政策面的影响以及配置偏好的转变，子行业内部 邮箱：liujia@ 的分化主要来自于个股消息面以及基本面。涨跌幅从高到低排名分 别为中药、化学原料药、医疗服务、医疗器械、医药商业、生物制 细分行业评级 品、化学制剂。 行 医药商业 谨慎推荐 ◼ 12月期间，板块市盈率由月初的26.55倍下降至24.15倍，估值溢价率 中药 谨慎推荐 业 化学原料药 谨慎推荐 从59.63%显著下降至51.55%，板块的相对配置价值有所提升。参照 研 化学制剂 谨慎推荐 历史经验，若板块估值溢价率位于十年中位数以下的水平，指数往 往处于被低估的底部区间。 究 生物制品 推荐 医疗器械 推荐 ◼ 1月份，政策的负面预期等仍会持续为行业带来压力；公募基金持仓 医疗服务 推荐 比例仍位于超配水平，机构持股比例较高的个股仍面临减配压力。 但部分利空正逐渐得到消化，一些政策相关性不高的个股也遭受了 医药生物（申万）指数走势 过度解读， 1月份的投资机会存在于受政策影响较小的非药领域与 20.00% 基本面变动不大的超跌个股。 10.00% 0.00% ◼ 投资策略：维持谨慎推荐评级。(1)看好政策免疫或政策获益、定 -10.00% -20.00% 价能力强、业绩弹性高的非药企业，推荐药明康德，健帆生物，通 -30.00% 策医疗；(2)关注估值调整到位、成长较快的超跌品