2016年下半年油脂油料供需.PDF

2016年下半年油脂油料供需 及价格走势分析 时 间：2016.07 地 点：四川.绵阳 内容提要 主题词：油脂油料.供需.价格 一、回顾 二、特征 三、展望 回顾 • 上一次在绵阳谈油脂油料（包括玉米）是2016年3月15日 • 当时的观点是： • 大豆：基本面依旧偏空，但市场宏观环境改善、交易情 绪升温和个体微观环境僵持，一定要遵从技术信号，就是 看美豆指数的920美分，突破后切勿看空！（重要的事情 说三遍） • 粕类：我们对粕类无法做出是否已经触底的判断。从美豆 的成本反推，可得到豆粕2200，菜粕1750有一定的安全 边际，如果有备货需求，可少量采购。 • 由于大宗商品市场整体氛围的改善，不建议过度看空粕类 ，特别是菜粕。我们认为：不考虑系统性风险，豆粕下行 压缩的空间应该在10%以内，菜粕应该在7% 以内 回顾 • 玉米：当前国内玉米的价格表现看，已经充分反应了 2015/16年度国储玉米托市结束以及下一年度托市价格降 低的种种利空。市场再次出现矫枉过正，C1701值得重点 关注，1400-1450区间，可以做远期的点价； • 食用油：期价在2016年的运行，整体的基调是在整体的 稳定中交织个体的改善性。鉴于2012年9月到2015年10月 的整体跌幅已经充分，我们认为：2016年，油脂系会表 现出稳定性继续强化的基本格局，并缓缓释放一些改善性 效果的走势，整体走势在平衡中表现略微强。如果要打分 ，并以50为强弱分界线。每涨跌10%，加减5分的话，我 们对油脂整体板块的打分是60，其中豆油50~55，棕榈油 55~60，菜籽油60~65. • 实际表现是：棕榈油60-65 ；豆油55-60；菜籽油60-65 回顾过去，只是为了更好的认识未 来。因为在过去发生的一切，包括技术 信号，波动特征，交易逻辑，情绪心理 仍将对未来的波动产生极其重要的影响。 2016年，对价格走势产生关键影响 的因素，极可能是游离在基本面之外！ 特征 特征 特征 特征 • 第一：不是一个人在战斗 • 我们首先要搞清楚2016年以来大宗商品涨势的真正动力 是什么？为了回答这个问题，我在公司的客户群里面做了 一个小小的调查。（4月22 日） • 整理出来的理由如下，大致六个。 • 1、商品价格确实太低了；2、流动性充足，又没有其它 投资机会；3、有些品种供需关系被政策性错配，这个是 当下很流行的；4、宏观经济改善预期出来了，经济数据 向好，大家信心重新恢复；5、大宗商品价格太低，对实 体行业太具有破坏性；6、不知道什么理由，就是跟随图 表，这是交易者思维，就单纯尊重市场。 • 我自己的回答是：就是价格太低！随后我们选出的重点关 注品种为：白银、菜籽油、镍，白糖、天然橡胶 特征 • 第一：不是一个人在战斗 • 投资机会或洼地效应都是相对的，大家都觉得房市、股市不好 炒，那是它们价格高，还没有足够的吸引力；供需关系政策性 错配，如果没有低价格对实体产品的巨大冲击力，怎么会有政 策出台；经济数据向好，如果没有CPI回升，PMI跌幅收窄，怎 么会有经济向好的表象呢？它和商品价格实际上是倒置的因果 。 • 基于此，我们的答案还是锁定在商品价格确实太低了，这一点 还是需要从长期图表中去获取认识。就如同我们观察股市，现 在我们觉得股票不好操作，不正是因为股指还悬在长期图表的 半空中吗？ • 如果是这样，我们还是要再次回到长期图表中，问一问自己， 现在的商品价格高吗？答案很简单：不仅不高，好像还有点低 。指示大宗商品价格的核心指数CRB依旧比2008年低点高那么 一点点嘛 特征 • 第二：强烈的资金效应 特征 • 第二：强烈的资金效应 特征 • 第二：强烈的资金效应 特征 • 第二：强烈的资金效应（对比） 特征 • 第三：期现联动：豆粕 特征 • 第三：期现联动：菜粕 特征 • 第三：期现联动 （菜籽油期价升水是短暂而脆弱的