重庆大学经济与工商管理学院财务管理第12章.pptVIP

本章学习结束！ 12-* 10.* 10.* 10.* 10.* 10.* 10.* 10.* 10.* 10.* 10.* 10.* 10.* 10.* 10.* 10.* 10.* 10.* 10.* (1.08 x 1.12 x .96)^.3333 – 1 = .0511 均值 = ( .08 + .12 + -.04) / 3 = .0533 方差 = (.08 - .0533)^2 + (.12 - .0533)^2 = (-.04 - .0533)^2 / (3 - 1)= .00693 标准差 = .00693 ^ .5 = .0833 概率：损失3% (即收益率为 -3%)位于均值左侧一个标准差的位置，低于这个位置的概率为16% (位于-3%至13.66%之间的概率为68% ，因此低于-3%和高于13.66%的概率分别为16%） McGraw-Hill/Irwin Copyright ? 2010 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved. 重要概念与技能 知道如何计算投资报酬率 理解各种不同类型投资的历史收益 理解各种不同类型投资的历史风险 理解市场效率的应用 12-* 本章大纲 报酬 金融市场的历史数据 平均报酬率：第一启示 报酬率的变动性：第二启示 关于平均收益率的进一步讨论 资本市场效率 12-* 风险、报酬率与金融市场 我们可通过观察金融市场中的收益率分布情况来判断非金融资产的收益率是否适当 来自资本市场历史的启示 承担风险是有回报的 要想得到的回报越大，需要承担的风险就越高 这就是风险—收益权衡法则 12-* 报酬额 总报酬额 = 投资收益 + 价格变动引起的资本收益/损失 例：你在1年前花$950买入了一种债券，已经得到了两次 $30的利息支付。如果现在将该债券卖出，你能得到$975。你的收益总额是多少？ 投资收益 = 30 + 30 = 60 资本收益 = 975 – 950 = 25 收益总额 = 60 + 25 = $85 12-* 报酬率 用百分比的形式来表达报酬的大小比用报酬额绝对数形式来表达更为普遍。 股利收益率 = 当期股利 / 期初价格 资本利得收益率 = (期末价格 – 期初价格) / 期初价格 总收益率 = 股利收益率 + 资本利得收益率 12-* 例：报酬的计算 你以$35的价格买入一种股票，收到了 $1.25的股利。这只股票现在的出售价格是$40. 你的报酬总额是多少？ 报酬总额 = 1.25 + (40 – 35) = $6.25 你的报酬率是多少？ 股利收益率 = 1.25 / 35 = 3.57% 资本利得收益率 = (40 – 35) / 35 = 14.29% 总收益率 = 3.57 + 14.29 = 17.86% 12-* 金融市场的重要性 金融市场的存在使公司、政府和个人都能增大他们的效用。 储蓄方能把他们的钱投资于金融资产，并为他们所放弃的当前消费机会要求一定的补偿 借款方更方便地取得资本投资于生产性资产 金融市场还能为我们提供关于不同风险水平的投资的必要报酬率信息。 12-* 图12.4 Insert Figure 12.4 here 12-* 年度总报酬情况 大公司股票收益率分布 长期国库券收益率分布 短期国库券收益率分布 12-* 平均报酬率 投资 平均报酬率 大型公司股票 12.3% 小型公司股票 17.1% 长期公司债券 6.2% 长期国库券 5.8% 短期国库券 3.8% 通货膨胀率 3.1% 12-* 风险溢酬 由于承担了风险而获得“额外”的报酬 短期国库券通常被认为是没有风险的 因此，超出了无风险利率的那部分报酬就是风险溢酬 12-* 表12.3 年报酬率与风险溢酬 投资 平均报酬率 风险溢酬 大型公司股票 12.3% 8.5% 小型公司股票 17.1% 13.3% 长期公司债券 6.2% 2.4% 长期国库券 5.8% 2.0% 短期国库券 3.8% 0.0% 12-* 图12.9 Insert Figure 12.9 here 12-* 方差与标准差 方差和标准差都可以计量资产报酬率的波动水平 波动水平越大，说明不确定性越大 历史方差 = 实际报酬率与平均报酬率之差的平方和 / （观测值 – 1） 标准差 = 方差的平方根 12-* 例 – 方差与标准差 方差 = 0.0045 / (4-1) = 0.0015 标准差 = 0.03873 12-* 年 实际报酬率 平均报酬率 偏差 偏差平方 1 15% 10 . 5% 4.5% .002025 2 09% 10 . 5% -1.5% .000225 3 06% 10 . 5% - 4.5% .00202