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第十章 企业倒闭风险 一、倒闭的原因 企业总体环境 企业政策 企业和利益相关者之间的互动 管理人员的态度和疏忽 管理者及其管理风格的影响 企业所处的行业、企业本身的历史与规模 二、企业倒闭的信息 上市公司公开财务报告中的信息可能反映公司的财政困难。董事会主席和首席执行官的报告可能具有很好的启发作用。管理者需要对企业的或有事项进行考察。报纸和财经杂志也是了解与公司相关的信息的一个来源，对企业倒闭具有直接影响的事项的公开信息是存在的，尽管其中的联系可能并不明显。 三、企业倒闭的类型 不成功的创业公司 增长雄心过大的公司 极端迅速扩张的公司 成熟的、没有迅速增长的公司 四、财务预警模型 Z分预警模型是由美国爱德华·奥特曼在20世纪60年代中期提出来的，最初奥特曼在制造企业中分别选取了66家破产企业和良好企业为样本，收集了样本企业资产负债表和利润表的有关数据，并通过整理从22个变量中选定预测破产最有用的5个变量，建立起了一个类似回归方程式的鉴别函数-Z计分法模式。 出现财务舞弊时的财务预警 (1)望 望主要是看行业背景：看行业是处在朝阳行业还是夕阳行业，是处在竞争充分还是保护垄断的行业，是成熟规范的行业还是缺少必要监管的行业，是新业务层出不穷还是业务相对简单的行业，因为行业风险是企业无法回避的风险。 五、应对倒闭风险的措施 （一）管理层收购 定义： 所谓管理层收购(Management Buy - Outs，即MBO)是指：公司的经理层利用借贷所融资本或股权交易收购本公司的一种行为，从而引起公司所有权、控制权、剩余索取权、资产等变化，以改变公司所有制结构。 股东选择管理者收购的动因： ①解决代理成本问题 管理者收购是公司原有股东或所有者为了更好地保护自己的利益与寻求股东利益最优化，解决委托一代理问题、道德风险和降低监督成本而逐渐形成的一种解决方案。 管理者选择MBO的动因 ①创业尝试。就像职业殊员都想拥有自己的球队一样，职业经理人都想自己当老板。自己成为公司的真正老板，不受约束地施展经营管理雄心，是职业经理们的最大愿望。 ②对公司愿景的信心。职业经理们觉得自己的公司有前景，想成为公司的所有者。 （二）业务重组 1、业务重组的含义 业务重组是指对被改组企业的业务进行重新划分并决定哪些业务进入股份公司的过程。业务重组是企业重组的基础。 2、公司业务重组的主要动因 公司业务重组的主要动因是为了突出主营业务。选择主营业务，注意以下问题：拟上市公司主营业务应该与企业经营的业务之间有密切的联系；拟上市公司主营业务未来的发展目标必须考虑公司自身的能力，目标过低，不利于吸引投资者，过高则会给公司未来的发展带来压力；主营业务应专注于一个行业把不相关的业务捆在一起的企业不适合上市。 3、业务重组的实施方法主要包括： ①资产剥离。在集中于主营业务的过程中，有多项因素成为资产剥离的动机： 1)被剥离的资产或下属公司在运作上不及该行业其他竞争者，或跟不上剥离者组合之内的其他业务。 ②分拆 所谓分拆，就是指一个母公司通过将其在子公司中所拥有的股份，按比例地分配给现有母公司的股东，从而在法律上和组织上将子公司的经营从母公司的经营中分离出去，这时，便有两家独立的、股份比例相同的公司存在，而在此之前只有一家公司。这一新设的分拆公司公开发行新股并上市就称为分拆上市。与其相反的操作是兼并收购。 ③廉价出售 公司出售其部分业务的原因有很多种，比如筹集现金、防止亏损业务降低公司的整体业绩，集中精力于核心业务，以及处置掉其他公司可能想要的业务，防止其余业务遭到接管。 4、业务重组战略实施的时机 在以下几种条件下可以进行业务重组： ①当回顾一个战略，发现公司的长期业绩前景因为包含了太多的增长缓慢的因素，因而正在下降或竞争乏力的业务单元而变得失去吸引力。 ②当一种或多种主要的经营业务陷于困境。 ③当新的首席执行官接任，并决定重新确定公司业务发展方向。 债务重组的方式 ①以低于债务账面价值的现金清偿债务； ②以非现金资产清偿债务； ③债务转为资本； ④修改其他债务条件。其中前三种属于即期清偿债务，后一种属于延期清偿债务。 ④当出现了“未来浪潮”的技术或产品时，公司为在一个潜在的、巨大的新的行业中建立一定的地位而需要对现在的业务组合进行大的改组。 ⑤当公司面临一项很大金额购并的唯一机会，不得不卖掉几个现存的业务单元以支持新的购并。 ⑥当组合中的主要业务变得越来越没有吸引力的时候，不得不进行业务改组以得到满意的长期公司的业绩。 （三）债务重组 债务重组，又称债务重整，是指债权人按照其与债务人达成的协议或法院的裁决同意债务人修改债务条件的事项。也就是说，