公司理财课考程第一章.ppt

? 公 司 理 财 ?;;;财务与会计;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;; 有效资本市场假设是金融经济学研究的基石。在公司财务理论中，理财行为及其绩效的评价始终是一个极为关键的课题，有效资本市场理论为这一问题的解决提供了一个基本思路。 理财行为总是发生在一个特定的环境中。理财行为影响这一环境，反过来，这一环境又影响企业的理财行为。在所有权与经营权逐步分离之后，环境问题变得尤为重要。; 管理者与股东之间是通过资本市场建立代理关系，同时，又通过资本市场解除代理关系。资本市场成为企业理财行为发生的“直接接触”环境，即理财行为与资本市场密切相关，资本市场成为检验理财目标是否实现的一个基本途径。 理财的环境假设在现代经济理论体系中被称作市场有效性假设。; 有关该理论的另一种说法是：“你不可能猜透市场” 实证研究表明：平均而言，一个股票经纪人的选择并不比一种随机的股票选择（或组合）效果更好。; 该结论产生了股票选择上的投镖板理论。 你可以向?华尔街日报?的股票栏投飞镖，以此作为选择股票的一种方法。 或者，将市场上的每一种股票都买一点，从而持有一种分散的股市证券组合。这样做的结果或许比听从股票经纪人的建议要好一些。因为必须付给经纪人手续费，而他的股票平均来说并不比你的股票有更多的收益。 为什么正常运行的金融市场不允许超额利润持续存在呢？有效市场理论说明了这一点。;有效资本市场是指这样一种市场：; 这一思想可进一步阐述为：理财行为的优劣（无论是客观的，还是故意的），皆可通过股票价格得以同步反映。 在这一环境假设之下，理财行为不再是管理当局任意决定的权力，而要受到履行代理责任，实现理财目标的严格约束。管理当局无法欺骗市场，同时也无法欺骗所有者。 ;正确理解环境假设对于理财学的发展至关重要。事实上，环境假设将理财行为、现金流量、企业价值与股票价格各因素之间的相关性极其清晰、简单地描述了出来。引起对这些相关性的密切关注，并对之进行研究探讨，将是我国理财学界相当一段时期内的重要工作。; 有效资本市场的分类;历史价格信息集;学术界依据证券价格对三类不同资料的反映程度，将证券市场区分为三种类型：;半强式有效市场： 所有公开的可用信息假定都被反映在证券价格中，不仅包括证券价格序列信息，还包括公司财务报告信息、经济状况的通告资料和其他公开可用的有关公司价值的信息，公布的宏观经济形势和政策方面的信息（第二类资料）。如果市场未达到半强式有效，分析公开资料寻找误定价格将能增加收益。如果达到半强式有效，基于公开资料的基础分析毫无用处。;强式有效市场： 最大程度的市场效率概念。在这种形式的假设下，所有相关信息（包括内部信息和公开信息）都在证券价格中反映出来（第一类资料）。在这种市场中，任何企图寻找内部资料信息来打击市场的做法都是不明智的，任何专业投资者的边际市场价值为零，没有任何资料来源和加工方式能够稳定地增加收益。;资本市场效率理论对 公司理财的意义;2、市场是无法欺骗的，仅靠在帐簿和财务报告上做数学游戏是不会导致股价的提高的；;3、资产的收益与风险总是相对应的。一个投资者只能根据其所冒风险的大小而得到相应的收益，而且同时要承担与此风险相对应的成本； 4、市场价格的变化会向投资者???示大量有用的信息。公司财务管理者应密切注意这些信息，也应了解公司本身信息对投资者行为的影响以及投资者行为对公司管理行为的制约作用。;;;;; ; 对涉及有效性很强的资本市场的决策，预期收益率都会恰好补偿对应的风险。但实物市场不一定很有效，因此在市场上有时可获得额外收益，但这种收益率与风险的不对称因竞争的存在也不会持续很久。 任何一个财务决策实际上都有一个共同点，即都需要估计预期的结果及其不能实现的风险。; ;通货膨胀率;风险与收益的关系