中国高收益债指数和民营产业债.PDF

固定收益研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 [Table_Title] 固定收益 固定收益专题报告 2019 年01 月10 日 [Table_BaseInfo] 专题报告 一年沪深300 与中债指数走势比较 沪深300 中债综合指数 1.1 中国高收益债指数和民营产业债 1.0 利差研究初探 0.9  结论与投资建议 0.8 J/18 M/18 随着国内无风险利率的持续下行，未来投资者很大概率将面临2015 年和2016 年的“资产荒”局面，当前国内高收益债市场规模已经超万亿，或一定程度上 市场数据 中债综合指数 119 缓解这种“资产荒”局面，值得投资者重点关注。 中债长/ 中短期指数 124/ 122 展望 2019 年，预计随着财政政策积极力度加大，高收益城投债或迎来利好， 银行间国债收益(10Y) 3.73 而目前高收益城投债净价指数处于较低水平，2019 年高收益城投债或有较好的 企业/公司/转债规模(千亿) 29.14/74.18/1.90 资本利得收益。产业债方面，近期支持民企融资的政策较多，整体民企的短期 融资环境有望边际改善。但这种改善如果不能扭转社会融资总量表外融资持续 萎缩的局面，对低评级民企融资能力的改善可能有限。另外考虑到 2019 年宏 相关研究报告： 《固定收益专题报告：温故知新：国债期货 观经济景气度大概率下行，从利润表的角度多数企业偿债能力将保持恶化的局 1812 合约回顾与总结》 ——2018-12-17 面，因此较长期久期个券的信用风险判断不确定仍较大。从风险收益性价比来 《专题报告：2019 年信用债融资展望》 —— 2018-12-25 说，可以尝试构建民企债组合，投资收益率明显攀升的公募、短期债券。 《专题报告：本轮牛市有哪些不同？》—— 2018-12-18 此外，要判断此轮民营企业产业债与地方国有企业产业债利差是否见顶，大概 《固定收益专题报告：国开债与国债期货的相 率需要先看到信用派生周期波谷的形成，即社会融资总量同比增速不再继续下 关性研究》 ——2019-01-04 《固定收益专题报告：衍生品组合投资指数初 行。 探》 ——2018-12-28  中国高收益债指数编制说明及展示 证券分析师：董德志 我们分别编制了 2008 年以来的中国高收益债总财富指数、净价指数、收益率 电话：021 指数。我们还将中国高收益债划分为高收益城投债与高收益产业债，分别编制 E-MAIL：dongdz@ 了高收益城投债与高收益产业债的总财富指数、净价指数、收益率指数。此外， 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100001 证券分析师：李智能 我们将高收益产业债中的民营高收益产业债与地方国有高收益产业债筛选出 电话：0755 来，分别编制了民营高收益产业债与地方国有高收益产业债的总财富指数、净 E-MAIL： lizn@ 价指数、收益率指数。 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980516060001  与市场有别的看法 2018 年