公司金看融第4章资本预算第2节.ppt

第二节 资本预算决策方法 一、 非折现现金流量法 该方法不考虑货币时间价值，把不同时间的货币看成是等效的，一般在选择方案时起辅助作用。 （一）、投资回收期法 1.含义：指企业利用投资项目产生的未折现现金流量来回收项目初始投资所需的年限。投资回收期一般以年为单位表示。回收期越短，投资方案越有利。 2.投资回收期的计算。 例4-1：某公司现有甲、乙两个投资方案，甲、乙两方案的投资额均为10 000元。两方案的营业净现金流量见下表。试计算甲、乙两方案的投资回收期，并做出投资选择。(资料见下表) 甲、乙两方案营业净现金流量 单位元 乙方案：需要先计算累计净现金流量和每年年末尚未收回的投资额，计算如下表 ： 3、投资回收期法的决策规则 独立项目：低于期望回收期的就可以确定； 多个项目：低于期望回收期、且回收期最低的方案是最优项目。 因此,上例乙方案的回收期小于甲方案, 是最优方案 4、投资回收期法的评价。 （二）、平均会计收益率法 1、概念：平均会计收益率法是指投资项目寿命周期内的年度平均投资收益率，也称平均投资收益率。 用公式表示如下： 平均会计收益率 = 年平均净收益 ×100% 平均账面投资额 2、计算步骤 第一步：计算平均净收益 第二步：计算平均投资额 第三步：计算平均会计收益率 3.平均会计收益率法的决策规则 首先要设定一个期望收益率，高于期望收益率的项目可以接受；且平均会计收益率越高，投资方案越有利。 4、平均收益率法的特点及评价：P50 优点：简明易懂、容易计算 缺点：使用净收益而不是现金流量；忽视资金时间价值；依赖于预期设定的AAR 对投资回收期法与平均会计收益率法的比较： 二者是投资决策时的辅助方法。通常，投资回收期用于初始投资额相等的决策，而平均收益率既可用于相等时，也可用于不相等时。 二、 折现现金流量法 （一）、净现值法 1.净现值的概念 净现值(NPV)是指投资项目未来各年现金流入量的现值之和减去现金流出量的现值（净投资额）后的差额。计算公式为： 2.净现值的计算过程 第一步：计算每年的营运净现金流量和终结净现金流量 ； 第二步：将上项净现金流量折成现值； 第三步：计算净现值（NPV）的值。 全部计算过程用公式表示为： 3.净现值的影响因素 1、目标项目存续期的长短（N） 即：项目的运营寿命 2、目标项目在存续期内产生的现金流（Ct） 需要通过财务预算对未来预期的经营状况准确预测，为计算CF提供信息支持。 3、目标项目在存续期内各期的贴现率（r） 通常以平均贴现率计算 上题中计算结果表明：甲方案的净现值3268.5元，大于乙方案的净现值3068.2元，所以甲方案为可行方案。 在独立项目决策中，大于零的方案是可行性方案； 在互斥项目决策中，净现值大于零且净现值中最大者为可行方案。 5.净现值法的特点及评价(P52) 优点： ①充分考虑了资金的时间价值，有利于评价项目的经济性和时效性。 ②考虑了投资风险的影响，贴现率的选用包含了项目本身的机会成本及风险收益率； ③能够反映股东财富绝对值的增加。 缺点： ①不能揭示各投资项目本身可能达到的实际收益率是多少。 ②在互斥项目决策中，没有考虑投资规模的差异。（必须借助于净现值率来衡量） ③贴现率的确定比较困难。 例4-2：净现值法的应用分析 根据题意，净现金流量有两种情形： 每年产生的净现金流量相等时的NPV； 按年金现值法将每年净现金流量折为现值。 例中甲方案的净现值计算如下： NPV甲 = 净现金流量的现值之和 － 初始投资现值 = = C× PVIFA10%,5 — C0 = 3500×3.791－10000 = 3268.5（元） 每年产生的净现金流量不相等时的NPV 按复利现值法将每年净现金流量折为现值，再汇总 例中乙方案的净现值计算如下： NPV乙= 现金净流量现值之和－初始投资现值 （二）、盈利指数法（PI） 1.基本概念（教材P58） 盈利指数法(PI)，又称现值指数或净现值率(NPVR)。是指将未来现金流量现值规模化的指标，它能衡量每一单位投资额所能获得的净现值的大小。 理解要点： 盈利指数法是在资本配置条件下的资本预算。 盈利指数法是对单个项目以比值的形式揭示项目是否值得投资，价值增值多少？ 2.盈利指数法的计算公式： 盈利指数法的计算过程： ① 计算未来现金流量现值； ② 在存在资本限额前提下，计算与初始投资的比值。 ③ 计算投资组合项目的盈利指数，必须结合项目规模和资本限额，计算加权平均盈利指数。 3.盈