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例题 公司考虑收购B公司，收购支付方式为用普通股支付，要求计算： (1)计算股票交换率、需增发的股票数量 A (2)计算收购后续存公司的每股收益 相关资料如下： 例题答案 A市价：2×12=24 B市价：8×1．25=10 A支付给B公司股东的股票=10+10×20%=12 股票交换率=12／24=0．5 需增发的股票数量=400×0．5=200 收购后续存公司的每股收益： （2000＋500）／（1000＋200）=2．0833元／股 可见收购后续存公司的每股收益上升。 例3 甲公司拟收购乙公司，收购成功后，预计甲公司需投资1500万元购置新设备，当年的现金流量会增加50万元，第二年开始每年相对上一年递增7%，假定甲公司选定的投资风险回报率为8%，请问乙公司的最高合并价值为多少？ 【例3】解答 解：1、我们可以看出其增加的现金流量符合永续增长模 型的要求，容易得出所有增加的现金流量的现值为： P=D1/（RS-g） =50/(8%-7%) =5000(万元） 2、扣除甲公司期初投资的1500万元，预计整个合 并项目可为甲公司带来3500万元的收益。 答：该甲公司可接受的最高合并价值为3500万元。 【例1】某公司发行票值1 000元、利率10％、期限10年的债券, 每年末付息一次。其发行价格可分以下三种情况： 问题：当市场利率为8%、10%和12％, 应采取何种方式发行，其发行价格各应是多少？ （P/F，8％，10）=0.4632， （P/A，8％，10）=6.7101 （P/F，10％，10）=0.3855， （P/A，10％，10）=6.1446 （P/F，12％，10）=0.3220， （P/A，12％，10）=5.6502  (1)当市场利率为10％, 债券票面利率与市场利率完全一致时,等价发行: 债券发行价格＝1000×（P/F，10％，10）＋1000×10％×（P/A，10％，10） ＝1000*0.3855+1000*10%*6.1446 ＝1000（元） 【例1】解答 (2)当市场利率为8％, 债券的票面利率高于其市场利率时, 为溢价发行。其发行价格可计算如下: 债券发行价格＝1 000×（P/F，8％，10）＋1 000×10％×（P/A，8％，10） ＝1 134（元） (3)当市场利率为12％, 债券的票面利率低于市场利率时, 为折价发行。其发行价格可计算如下: 债券发行价格＝1 000×（P/F，12％，10）＋1 000×10％×（P/A，12％，10） ＝886（元） 加权平均成本法 加权平均资本成本法（weighted average cost of capital，WACC）是估计企业价值中折现率的一种较为常用的方法。 * 8 12 市盈率（倍） 1.25 2.00 每股收益（元/股） 400 1000 已发行普通股（万股） 500 2000 现有收益（万元） B A 项目 ?A公司计划给B公司高于其股票市价20％的溢价。 【例1】解答 *