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2017 年3 月16 日 证券研究报告 新三板研究 制药/生物科技与生命科学/医疗保健-制药 格兰尼 （836813） 投资评级 增持 ——精制植物甾醇工艺成熟,天然维生素E 涨价可期 评级变动 首次 总股本 0.72 亿股 投资观点： 流通股本 0.37 亿股 ◆植物甾醇应用广，需求潜力大。植物甾醇是一种提取自大豆、 ROE （加权） 27.15% 玉米油等植物油脂中的活性物质，被广泛应用在医药、食品、化妆 每股净资产 1.38 元 品、动物生长剂及纸张加工、印刷、纺织等领域。根据 Grand View 当前股价* 8.60 元 Research 的报告，全球植物甾醇的需求量将从 2013 年的 49299.6 注：上述财务数据截止2016 年半年报 吨增长至2020 年的80535.9 吨，年复合增长率达7.26%。 *3 月15 日收盘价 ◆公司精制植物甾醇工艺成熟，年产1500 吨。2015 年公司完成 精制植物甾醇工艺研发和优化，对甾醇生产线进行深加工，生产精 制甾醇90%、精制甾醇92%和精制甾醇95%。2013 年、2014 年及2015 长城国瑞证券研究所 年1-8 月公司生产的甾醇毛利率分别为-21.71%、18.98%及46.20%， 分析师: 呈显著上升趋势。2016 年6 月公司新建的一条植物甾醇生产线顺利 实现投产，该新建生产线精制甾醇产能设计120 吨/月。公司现有植 黄文忠 huangwenzhong@ 物甾醇的产能为1500 吨/年。 执业证书编号： ◆天然VE 需求增长较快，有望迎来涨价周期。近年来，天然维 S0200514120002 联系电话：0592-5169085 生素E 需求量每年都以20%的速度增长，但由于生产天然维E 的原料 来源有限，产量增长仍然不能满足需求，市场一直处于卖方市场。 研究助理： 胡晨曦 全球市场年需求量约为 20000 吨左右，而产量仅为 6000 吨。 huchenxi@ Transparency Market Research 的报告显示，全球天然维生素E 的 联系电话：0592-5161646 市场规模将从2015 年的765.6 百万美元增长到2024 年的2251.7 百 万美元，年复合增长率达12.74%。目前维生素E 价格处于历史底部 地址：厦门市思明区深田路 46 号深田国际大厦19-20 楼 区域，受产能缩减、需求恢复的影响，维生素E 有望迎来涨价周期。 ◆公司天然VE 提取收率高。公司具有分子蒸馏和低温冷析结晶 长城国瑞证券有限公司 两项核心技术，天然VE 的提取收率比国内生产收率提高5%以上。公 司主要生产含量为 25%和 50%的天然维生素 E 油，正在进行高纯度 请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明 1 / 20 新三板研究 （70%）维生素E 油的提取技术研发工作