电力行业“精研致思”系列深度报告：2019年电力行业投资策略.pdf

“精研致思”系列深度报告之五： 103页PPT详解2019年电力行业投资策略 长江证券电力及公用事业研究小组 分析师：张韦华 SAC执业证书编号：S0490517080003 分析师：金 宁 SAC执业证书编号：S0490518100001 联系人：司 旗、宋尚骞、于 倩 • 研究报告• 评级 看好 维持 01 火电板块： 逆周期属性凸显，高增长蓄势待发 02 水电板块： 基本面或遇波折，不改防御本色 03 电网板块： 旺盛需求狂潮渐褪，电价下调凛冬将至 04 投资建议 火电主要研究框架 1 2019年： 经济低景气预期 （P24-P30） 电价 火电： 素 因 心 核 煤价 复盘 素 因 心 核 非 2 与煤价呈一定“逆周期”性 分析 （P19-P23） （P31- P49） 利用 3 小时 火电反弹可期—— 优选高煤价敏感性标的 （P50-P54） 水电主要研究框架 性 御 防 资 投 2018 2019  增值税优惠政策到期  部分流域来水偏枯  所得税优惠政策到期 V.S. V.S.  上半年存量储水丰富  利率中枢有望下行，利  汛期水情改善 好财务费用负担减轻 （P56-P68） （P69-P82） 01 火电板块：逆周期属性凸显，高 增长蓄势待发 回顾2018 ：供需强势改善，煤价高位阻拦 电力供需改善，火电出力回升 2018年1-11月，我国发电设备平均利用小时同比增长103小时，其中火电同比增长175小时，各电源利用小时均有不同程度的增 长。火电作为各电源种类中消纳排序最靠后的电源，火电利用小时的大幅提升反映出我国电力供需关系的显著改善。 我们认为，2018年电力供需关系大幅改善的主因系用电需求持续旺盛与新增发电装机容量同比减少。 表：2017年起利用小时走势改善（单位：小时） 图：近年全国火电平均利用小时同比变动（单位：小时） 利用小时 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018M1-11