第八章 资本预算（2010.5）1.ppt

1.1投资项目的主要类型 【例1·多项选择题】在下列投资项目的类型中，通常不会增加或不直接产生企业的经营现金流入有（）。 A.扩张性项目 B.重置性项目 C.强制性项目 D.新产品研发投资项目 【答案】BCD 【解析】扩张性项目，通常会增加企业的经营现金流入。重置性项目，通常不会增加企业的经营现金流入。强制性项目，通常不直接产生经营现金流入，而使企业在履行社会责任方面的形象得到改善。新产品研发投资、专利权投资、土地投资等项目，通常不直接产生现金的经营现金流入，而得到一项选择权。 1.2资本投资的管理程序 提出各种投资项目 估计项目的相关现金流量 计算投资项目的评估指标，如净现值、内含报酬率等。 评估指标与可接受标准比较 分析影响决策的非计量因素和非经济因素 对已接受的项目进行优化和再评估 1.3资本预算与经营预算的区别 1.4资本预算使用的主要概念 （一）相关成本和收入 相关成本（收入），是指与特定决策有关的，在分析评估时必须加以考虑的未来成本（收入）。 提示: 区分相关与非相关成本（收入）的基本标准是：它们因选择不同项目而有差别，它们必须是面向未来的。 下表列示了主要的相关成本（收入）和非相关成本（收入）： 【例2·多项选择题】相关成本是指与特定决策有关的，在分析评估时必须加以考虑的未来成本，下列属于相关成本的有（）。 A.不可避免成本 B. 沉没成本 C. 机会成本 D. 差异成本 【答案】CD 【解析】不可避免成本是指无论采用那一个项目均会存在的成本，沉没成本是指已经发生的并且不会因现在或将来的决策改变的成本。这两项成本，不因为决策方案的改变而改变，是决策时的不相关成本。 （二）增量现金流 在确定投资项目相关的现金流量时，应遵循的最基本的原则是：只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量。 所谓增量现金流量，是指接受或拒绝某一个投资项目时，企业总现金流量因此发生的变动。只有那些由于采纳某个项目引起的现金流入增加额，才是该项目的现金流入。 这里的“现金”是广义的现金，它不仅包括各种货币资金，而且还包括项目需要投入的企业现有的非货币资源的变现价值。 投资项目的增量现金流，可以按时间分为三种： 初始期现金流 购置新资产的支出； 额外的资本性支出（运输、安装、调试等支出）； 提示：前两项为资本性支出 经营营运资本的增加（或减少）； 旧资产出售的净收入（重置项目），包括其纳税影响。 经营期现金流 经营收入的增量； 减：经营费用的增量（折旧除外）； 减：折旧费（按税法规定计量）的净变动； 以上三项之和是项目引起公司税前利润变动； 所得税额的变动； 以上四项的合计是项目引起的税后利润变动， 加：折旧费（按税法规定计量）的净变动； 以上5项之为经营期增量现金流。 处置期现金流 处置或出售资产的残值变现价值； 与资产处置相关的纳税影响； 营运资本的变动。 提示:初始期现金流主要是资产的投入，处置期主要是投入资产的回收。 提示 经营期的现金流是分年计量的，每一年的经营现金流入和经营现金流出的差额，称为该年的经营现金净流量。 初始期、经营期和处置期的总时间长度，称为项目期限、项目寿命或项目寿期。 （三）资本成本 资本投资项目评估的基本原理是：投资项目的报酬率超过资本成本（投资人要求的报酬率）时，企业的价值将增加；投资项目的报酬率小于资本成本时，企业的价值将减少。 提示: 当投资项目的风险与公司现有资产的平均系统风险相同时，公司的资本成本是适宜的比较标准，如果项目的系统风险与公司资产的平均系统风险不同时，则需要衡量项目本身的风险，确定项目的资本成本，作为评估的比较标准。 1.5投资决策的非财务因素 资本投资经常是战略性，在决策时必须重视非财务因素和不可计量因素。 主要的非财务因素对于投资项目能否成功有十分重要的影响。 2.1净现值法 净现值是指特定方案未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额。 式中：n—项目的期限；Ik—第k年的现金流入量；OK—第k年的现金流出量；i—资本成本。 NPV＞0，说明项目的投资报酬率超过资本成本，项目可行；NPV＜0，说明项目的投资报酬率小于资本成本，项目不可行。 提示 净现值法具有广泛的适用性，在理论上也比其他方法更完善。净现值是个金额的绝对值，在比较投资额不同的项目时有一定的局限性。 为了比较项目的盈利性，可用现值指数法。 PI＞1，项目可行；PI＜1，项目不可行。 提示 现值指数是相对数，反映投资的效率；净现值是绝对数，反映投资的效益。 现值指数消除了投资额的差异，但是没有消除项目期限的差异。 2.1内含报酬率法 内含报酬率是指能够使未来现金流