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投资银行学期末论文田彦 从华尔街金融风暴看我国投资银行业务发展 摘 要: 从华尔街金融风暴的发生导致美国投资银行破产的角度分析了我国投资银行业务的发展,分析了华尔街金融风暴中几大投资银行破产的原因、教训及我国目前投资银行业务的现状, 并提出如何吸取经验教训, 怎样健康发展的思路与措施。 关键词: 美国金融风暴; 投资银行业务; 发展 贷款机构破产、投资基金被迫关闭、股市剧烈震荡……这场由美国次贷危机引发的金融市场一系列的剧烈动荡, 正在越演越烈, 从华尔街的街头向全世界扩散。美国? 资贷危机%从2006 年春季开始逐步显现, 2007年8月席卷美国、欧盟和日本等世界主要金融市场。即美国第十大抵押贷款机构申请破产保护之后, 法、日、韩银行因持有美国次级房贷担保证和担保债权凭证受到巨额损失。随着美国次贷危机愈演愈烈, 美国金融市场出现剧烈震荡, 而首当其冲的则是投资银行: 贝尔斯登被摩根大通收购; 雷曼兄弟公司申请破产保护;美林公司被美国银行收购; 高盛和摩根士丹利投资银行转为银行控股公司……从中不难看出, 在市场功能和业务发展实力雄厚的美国, 投资银行的破产和倒闭也仅在顷刻之间。那么, 深刻分析华尔街危机的成因和教训, 对我国投资银行业务健康发展是很有意义的借鉴。 一、华尔街金额风暴中投资银行破产原因与教训 美国投资银行产业是从上世纪90年代克林顿政府实行金融现代化改革方案的混业经营制度中产生的, 其基本业务主要包括以证券承销、经营金融衍生产品等中间业务, 而不是通过存贷款利差等传统业务来获取利润。与此同时, 美国实行次级房贷福利政策, 政府投资的房地产信贷担保公司为筹集资金对外发行的债券通过投资银行推销出去。一旦贷款人无力还款加之房价下跌, 大量的债券顷刻贬值, 投资银行形成较大的流动性缺口一时难以弥补, 而各大投资银行通过拆借业务互相牵连, 则会给金融市场带来较大的连锁风险。可见, 次贷危机仅仅是此次金融风暴的一个导火索, 美国投资银行业务本身的运作机制以及其自身的发展方式的缺陷才是造成金融风暴难以平息的原因。 (一)投机过度、杠杆率过高近年来, 投资银行纷纷开始由传统上的以服务为主、靠赚取佣金的业务模式转向以资金交易为主的经营模式, 大量涉足衍生品交易、次贷市场和复杂产品投资、对冲基金等这些风险较高的领域, 变相追投机于高风险的对冲基金。例如, 高盛公司在近年内, 直接股权投资和其他投资所获占到其总收入的80% 左右。出于竞争压力, 其他投资银行也在做类似的转型。在对大量金融衍生品的交易中,投资银行赚取了大量利润, 高盛和摩根斯坦利两家投资银行在过去十几年中每年的平均净资产回报率高达20% 左右, 远远高出商业银行12% 13%的回报率。投资过度带来的是更高的杠杆率, 资金不够就向其他银行拆借, 使得投资银行的经验风险不断上升, 一旦投资出现问题就会使其亏损程度超出资本金。雷曼兄弟宣布进入破产保护时, 其负债高达6130亿美元, 负债权益比是6130? 260, 美林被收购前负债权益比率也超过20倍。而且在市场流动性较高时, 投资银行可以通过货币市场融资来填补交易的资金缺口。可一旦自身财务状况恶化流通性降低, 便可造成投资银行无法通过融资维持流动性, 贝尔斯登就是因此遭挤兑最终被收购的。 (二)衍生产品泛滥、金融监管不到位美国金融市场是完全依靠市场经济的自由化模式来运转的。在市场经济繁盛时期, 金融机构不停地创造出各种新的金融衍生品和证券化产品, 通过柜台交易, 不需要核实, 只要能接手就可以成交。这种模式使得金融产品极大丰富, 甚至使得资产证券化产品等金融衍生品过度泛滥。同时, 金融监管又长期缺位, 投资银行原本的在低资本金运作模式上充斥着大量的风险资产。在金融市场繁荣阶段,投资银行通过高杠杆原理利用大量衍生品获取暴利。但在市场萧条阶段, 一些看似低风险的证券就会变得难以融资, 把持有人逼到破产的边缘。 (三)投资银行业务自身的特殊性美国投资银行的特征: 规模庞大, 收入来源多样化。其净收入主要有佣金、承销、战略顾问、资产管理和组合服务收入、净利息收入构成, 呈多元状态, 在一定程度上化解了单向业务波动造成的风险。然而, 规模太过庞大也是投资银行在风险来临时难以有效规避、化解, 从而遭受重创的一个原因。在面临资不抵债%的危机时, 只要有公司愿意出资缓解现金流断流的局面, 就不会造成投资银行的破产。但正是由于规模庞大, 所需资金较多, 甚至连美国财政部和美联储分别宣布提供总额约为2万亿美元的美国货币市场基金行业支持救援也于事无补。美林公司在美联储的协助下与美国银行达成收购协议, 勉强躲过破产厄运, 而经营状况更加糟糕的雷曼兄弟公司则被美国政府拒绝提供收购担保,在两家潜在的收购者纷纷宣布放弃后宣布破产。