【资产评估】第10章 企业价值评估.pptVIP

在评估中的企业价值如何界定？ 企业收益预测中的关键问题是什么？ 如何对企业收益预测进行检验？ 如何确定企业价值评估中的折现率？ 运用市场法评估企业价值的思路与障碍是什么？ 如何分析企业价值评估中的溢价和折价。 重点问题 Copyright ?2015Yongchang Wei. All rights reserved. * 第2节 企业价值的收益法 SWOT分析 Copyright ?2015Yongchang Wei. All rights reserved. * 第2节 企业价值的收益法 企业生命周期 特性： 1、非连续性。 2、可逆性。 3、与企业年龄没有直接的关系 1989，爱迪思《企业生命周期》（coorprate lifecycles） Copyright ?2015Yongchang Wei. All rights reserved. * 第2节 企业价值的收益法 产品生命周期 注意： 1、一个产业由多种产品组成，不能用一个产品周期代表整个产业的生命周期。 2、产业生命周期曲线更为平滑、漫长。 3、产业生命周期往往会存在突变。 Copyright ?2015Yongchang Wei. All rights reserved. * 第2节 企业价值的收益法 产品种类 顾客对产品的需求——儿童、年轻人、中年人、老年人？ (例如功能型手机或智能型手机) 产品的价格弹性 替代品有哪些 有无品牌(代工) 专利权、商标权、著作权等的保护 受经济环境的影响(自行车，有机食品运动) 全面了解企业生产的产品（或服务） Copyright ?2015Yongchang Wei. All rights reserved. * 第2节 企业价值的收益法 收益法评估企业价值的核心问题 运用收益法对企业进行价值评估，关键在于对以下三个问题的解决： 首先，要对企业的收益予以界定：净利润、净现金流。 其次，要对企业的收益进行合理的预测：产业与竞争战略分析。 最后，在对企业的收益做出合理的预测后，要选择合适的折现率。 Copyright ?2015Yongchang Wei. All rights reserved. * 第2节 企业价值的收益法 股权资本估价模型 股权资本现金流量：支付了所有经营性支出、再投资需要、税收、利息之后的剩余现金流。 公司估价模型 公司自由现金流量：支付了所有经营性支出、再投资需要和税收之后，在对债务和股权持有者的任何支付之前的剩余现金流。 收益法——现金流量折现（DCF法） Copyright ?2015Yongchang Wei. All rights reserved. * 第2节 企业价值的收益法 企业价值图 Copyright ?2015Yongchang Wei. All rights reserved. * 第2节 企业价值的收益法 企业收益及预测 一般而言，应选择企业的净现金流作为用收益法进行企业价值评估的收益基础。 利润：历史概念、短期行为、会计可操纵性 现金流：价值、存续期间，未来风险、企业成长、不易更改。 Copyright ?2015Yongchang Wei. All rights reserved. * 第2节 企业价值的收益法 企业收益预测期 决定预测收益年限的流行方法是将收益预测分为两段，一段是从预测之日起进行一定年限的逐年预测，一般是5-10年。另一段是在上段之后将每年的收益预测为一个稳定的年金。这种方法是建立在5-10年以后企业的收益将趋于稳定的假设之上，对两段式的预测的一个改进做法是将预测期分为三段。 0 n 非常增长阶段 稳定发展阶段 思考：收益法的应用以企业持续经营假设为基本前提，该前提如何影响价值评估的结果？ Copyright ?2015Yongchang Wei. All rights reserved. * 第2节 企业价值的收益法 持续经营假设存在的问题 持续经营假设和企业实际寿命相背离，有高估企业价值的倾向，一般企业的连续预测期的价值会占到50%-125%左右。 持续经营假设客观上要求收益高于成本，没有考虑企业存在的破产、危机的可能性。 长期的收益预测实际上剥夺了企业进行业务选择、退出的权利。 Copyright ?2015Yongchang Wei. All rights reserved. * 第2节 企业价值的收益法 折现率的估测 在选择和确定折现率时，必须注意以下几方面的问题： 折现率不低于投资的机会成本。 调整后的行业平均收益率可作为确定折现率的重要参考指标。 贴现率不宜直接作为折现率。 在实际的评估中，对折现率的确定应用较多的是WACC和CAPM模型。 Copyright ?2015Yon